<和訊網>人民幣貶值引發市場三大猜想

 

和訊特約

 

　　年前人們還在熱議人民幣何時破6進5，農曆馬年伊始，人民幣兌美元匯率卻突然急轉直下。2月至今，人民幣匯率已經累計貶值近1000基點了。3月17日，中國人民銀行宣布從今日起人民幣匯率以中間價為基礎波動幅度由1%擴大到2%。這驗證了此輪貶值以來市場的諸多猜測之一，但人民幣貶值所引發的市場猜想遠不止於此。

 

 

　　在國際金融的歷史上，貨幣大跌往往是與泡沫破滅同步的。新近公佈的中國2月出口數據大跌18%至1141億美元，遠低於增長7.5%的預期，且規模以上工業增加值、用電量、城鎮固定資產投資、社會消費品零售總額等一系列宏觀經濟數據均提示中國經濟面臨增速放緩之虞。

 

　　自2008年美國引爆全球金融危機並啟動QE救市以來，中國像眾多新興市場國家一樣，國內的貨幣政策受到美國貨幣政策的干擾，人民幣外升內貶已經把這一切演繹地淋漓盡致。目前，國內房地產價格高企，泡沫橫生，QE的一舉一動牽動著人民幣。正如國內某專家所說，人民幣已經不可避免地“被美元化”了。如今美聯儲縮減QE已成既定事實，人民幣似乎也難逃去年八月底新興市場股匯雙跌的厄運。而市場擔憂的是人民幣貶值會不會是刺破中國龐大房地產泡沫的一根針，從而引發中國經濟的硬著陸。

 

　　3月5日爆發的超日債違約雖然“前無古人”，但絕對不會“後無來者”，中國的信貸風險、影子銀行如鬼魅般圍繞著中國的金融體系。2月末中國某銀行確認暫停向房地產行業提供夾層貸款的消息一度震驚市場，而如今央行正面對是否救助寧波奉化最大的房企興潤置業的兩難選擇。2月中國70個大中型城市房價增速回落、北京部分樓盤開盤價下降3000元的消息在同一時間衝擊人們的耳目，市場對於中國經濟的擔憂已經愈發凝重。

 

 

　　人民幣貶值對於金價的影響應該從兩方面看。從國內需求來看，人民幣貶值有可能使國內民眾的保值需求媒介轉向黃金，這有助於黃金需求增加，因而長期利好金價，但是從進口需求來看，卻未必如此。首先，人民幣貶值會使進口黃金價格變得更貴，顯然會壓抑國內一部分對黃金的進口需求，其次，人民幣貶值打消了投資者多年來對人民幣升值的穩定預期，雙邊波動會提高人民幣套息交易的成本，從而打壓利用人民幣升值進行套利的黃金進口需求。據數據統計，去年香港出口至大陸的黃金有八成以上為轉口貿易，這暗示中國大陸自香港的黃金進口中有相當大一部分是為了套利。當人民幣貶值打破升值預期，雙向波動區間擴大，離岸人民幣匯率的波動也會更為劇烈和無常，可以預見，套利資金帶來的黃金進口量也會巨幅下滑。

 

　　從目前來看，由於人民幣貶值，上海黃金交易所已經出現了罕見的現貨金貼水行情。這是2012年11月來的首次，而節前國內現貨金與國際金價之間的升水一度在10-20美元之間徘徊。這顯示人民幣貶值擠壓的套利需求已經使近期黃金實物需求有所減弱。

 

 

　　3月19日，美元兌人民幣匯率一度跌破6.20的心理警戒線，但目前仍然看不到中國央行準備鬆手市場的意圖，銅礦、鐵礦石的價格仍然在下跌，中國股市回到了8個月前的起始點。

 

　　如果結合國務院總理李克強在今年兩會政府工作報告中釋放的“深化金融體制改革，繼續推進利率市場化，擴大匯率雙向浮動區間，推進人民幣資本項目可兌換”的鏗鏘措辭，敏銳的市場似乎不難嗅到一絲改革的味道，但市場憂慮的是，這究竟是改革進程的先發製人還是風險失控的反向倒逼？

 

　　從2月份外匯新增占款環比下降來看，央行似乎並不能為這輪人民幣貶值全部埋單，市場行為或許才是主導，那麼是否可以證明已經有國際熱錢開始在狙擊中國經濟了呢？

 

　　其實，無論是自我防御也好是自動自發也罷，中國的進一步經濟金融改革不止是中國，也是全世界所期待的。央行拓寬人民幣匯率交易區間，以及提議最近兩年放開銀行存款利率都凸顯了中國政府以積極步伐推進金融市場自由化的決心。即使中國完全放棄人民幣匯率管制、實現資本項目下可自由兌換還有很長的路要走，但是我們仍然希望明天會更好。

 

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(2014年03月20日)

 

轉自：https://gold.hexun.com/2014-03-20/163212451.html