2014-05-14 借黃金換美元--套息交易捲土重來 金價短線預料回歸弱勢
(來源：期貨日報) 5月以來，金價延續4月底的區間振盪走勢。近期，烏克蘭地區衝突不斷，避險情緒升溫，但受需求疲軟、美元指數回升等多重利空影響，金價在1300美元/盎司附近徘徊不前。
烏克蘭危機對金價提振弱化
持續多月的烏克蘭危機近期不斷升級，克里米亞獨立事件在烏克蘭東部地區再度上演。不過，歐盟對此的反應也是毫無新意，僅僅是擴大製裁規模，而普京在一定程度上保持克制。近期，烏克蘭危機儘管仍在支撐金價，但金價走勢明顯有些乏力並開始出現回落跡象。歐美對俄羅斯仍採取制裁手段，而俄羅斯在烏克蘭問題上騎虎難下的同時，利用當前微妙局勢採取“以退為進”的策略，以此作為緩衝進一步刺激歐美。因此，當前戰爭風險有所緩解，避險情緒處於緩和狀態，金價衝高回落。
租賃利率回升對金價不利
從黃金遠期利率來看，自4月中旬開始，黃金遠期利率(GOFO)由正轉負，而3個月美元倫敦銀行間同業拆借利率(Libor)小幅抬升，黃金租賃利率由此回升至0.2531%，較3月、4月明顯上揚。
圖為黃金利率走勢
今年以來，黃金遠期利率曾多次出現負值，但時間都不長。而此次黃金遠期利率連續2個星期處於負值區間，並且是3個月期限以內的黃金遠期利率均同時出現負值。黃金遠期利率反映的是做市商願意以何種利率出借黃金。當黃金遠期利率持續下跌時，進行黃金套息交易對投資者來說更有利。若未來繼續走低，將進一步刺激投資者進行黃金套息交易。
而黃金租賃利率是衡量持有黃金機會成本的最直接指標，黃金租賃利率上升將引發“借黃金換美元”的套息交易捲土重來。未來若借黃金換美元的套利交易重新升溫，將打壓黃金價格。
行情展望
目前全球經濟復甦趨勢逐漸明朗，市場風險偏好明顯回升，股市和債券再度受到青睞，而黃金的持有成本上升，其保值作用也在弱化。資金面上，近期黃金持倉變化較為反复，顯示出機構對金價的中長期信心未能真正企穩。此外，實物需求的季節性弱勢以及美元指數企穩回升，也不利於金價反彈。
在美國經濟復甦背景下，美聯儲貨幣政策以及美元指數走向仍是影響貴金屬價格走勢的主線。短線多空因素此強彼弱相互交織，後期金價能否突破目前的振盪區間主要取決於兩點，一是美國經濟復甦能否夯實，在此基礎上若美元重回強勢，將壓制金價反彈；二是烏克蘭危機的演變，俄歐美三大巨頭的博弈將決定局部戰爭能否避免。下周美聯儲將再度迎來議息會議，削減QE已沒多大懸念，但加息問題將成為炒作題材。總體上，筆者認為，短期內金價還將維持區間振盪，但後期回歸弱勢運行的概率較大。
(2014年05月14日)
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