2014-05-23 金銀及其他金屬依然是實體經濟的晴雨表
(來源：期貨日報) 雖然各國政府和中央銀行不斷進行干預和調整，但全球經濟距離復甦還有很遠的路要走，金屬商品的走勢依然是市場關注的熱點
黃金：市場恐懼心理的溫度計
除了 被用作貨幣，或是擔心通脹上升時作為價值儲存工具，黃金還被認為是最原始的恐懼指標，當世界處於不確定或是高風險時，黃金的需求就上升。加拿大皇家銀行資本市場全球期貨副總裁、資深黃金交易員喬治·格羅（George Gero）說：“5000年來黃金一直保持其價值。你不能過多地相信貨幣，所以人們喜歡持有一些黃金，因為它方便攜帶，流動性好，並可以立即兌換成其他貨幣。”
黃金是最受關注也是全球交易最廣泛的商品，如果人們將它看作是一種商品的話。有人稱之為貴金屬。作為貴金屬黃金是孤獨的，它也許是最後一種貴金屬。而不少人將它視為一種貨幣，也是唯一一種能保值的貨幣，除非我們能找到一種比央行印鈔票還容易的點石成金之術，否則黃金將始終供不應求。
但是，從2013年開始黃金的需求減弱。原因是經過央行大面積的刺激政策，眾多分析師所預期的通貨膨脹上升卻並沒有實現。
格羅說投資者正在放棄黃金，這可以從較低的持倉量來證明。投資者不斷買進虛值的看漲期權。幾年前，礦業公司常常賣出遠期然后買入虛值看漲期權，但現在礦業公司則在賣出看漲期權，並用收到的權利金買入看跌期權，“我們有150萬美元的期權持倉量，但期貨的持倉量只有30.3萬美元。這正顯示出大家對黃金缺乏興趣。”
加拿大豐業銀行副總裁、經濟學和大宗商品市場專家帕特里夏·莫爾（Patricia Mohr）認為，黃金價格在2013年6月觸及1180美元/盎司的底部，但美聯儲削減量化寬鬆的行為限制了黃金價格反彈。莫爾說：“金價2011年被抬高到歷史最高點，就是因為量化寬鬆政策和通脹預期，但是至今我們都沒有看到通脹。削減量化寬鬆政策是真正讓黃金投資者感到不安的原因，每一次美聯儲降低資產購買計劃都會考驗黃金價格，但我認為它已經觸底。”
RJO期貨公司的資深市場策略師菲利普·史崔柏（Phillip Streible）說：“我不認為我們將看到黃金長時間徘徊在1500美元/盎司之上，因為美國經濟逐漸恢復，全球經濟正在慢慢好轉。”
格羅贊同以上觀點。他說：“黃金的使用是必需的，但有時它被過度使用。針對現階段的黃金商品我並不認為行情會下跌，但也不持樂觀態度，這正是良性忽視。”
莫爾補充說：“我不看好黃金，因為我們預計美聯儲將逐步正常化貨幣政策，貨幣政策或在2015年前收緊。”
阿徹金融服務公司的史蒂文·普拉特（Stephen Platt）指出：“許多主權國家已經建立了黃金儲備，這是多元化的一種形式。並不需要對美國的所作所為表示感激，這只是最簡單的貨幣多元化。”
普拉特接著說：“傳統的投資者和政府看到金價在下降，就會預計美元將表現良好，為了以後的持續發展他們會大量收購黃金作為儲備。”
白銀為什麼越來越貴
當黃金仍然處於主要僅供儲藏增值之用時，其他貴金屬已經大量投入到生活應用之中。作為黃金的長期伴侶——白銀，仍被一些人視為一種價值儲藏，但同時已經被開發出多種商業應用，其中電子和醫療方面的應用將最有可能使白銀與黃金的關係發生反轉。
RJO期貨公司的史崔柏說：“白銀價格將獲得新的反彈動力，或至少是黃金和白銀之間的比價將會改變。相對黃金來說，白銀被顯著超賣，所以銀價有更好的反彈機會，因為白銀的基本用途在逐年持續增加。”
以往貴金屬陣營中最有趣的是鉑金和鈀金，推動其創新高主要得益於一些傳統的供需動態，以及最近烏克蘭與俄羅斯之間的地緣政治風險。
鉑金和鈀金
鉑金和鈀金相對便宜，且工業化用途更多，因為它們可以用於汽車的催化轉換器，並且需求一直很好。
南非鉑礦的罷工行動和俄羅斯面臨的製裁（包括實際的或威脅的）推高了鉑金和鈀金價格，雖然在3月下旬時價格進行了修正。
格羅說：“鉑金和鈀金被超買，這是對俄羅斯事件的過度反應，市場趨之若鶩便出現了超買現象。我們不知道未來會發生什麼，以及何時會出現引發觸動機制都存在著不確定性。”
史崔柏同意市場本身因過度預期而偏離，但他仍舊看好這兩個市場：“鉑金和鈀金的價格經歷了超預期反彈與糾正，但還沒有真正結束。鉑金很容易達到1700美元，而鈀金上漲到850—900美元都是可能的。”
普拉特認為鉑金和鈀金是該行業中最有趣的市場：“鈀金和鉑金是新近發生的、最大的故事。尤其是鈀金自3月起已跑贏黃金，其中有些表現其實反映了市場避險情緒。俄羅斯是鈀金的主要生產國，並且較新一代轎車催化轉換器的使用也依賴於鈀。隨著汽車銷量的回升及傳言俄羅斯鈀金庫存有所減少，鈀金將比以往更緊俏。”他還指出，對於今年晚些時候將上市的柴油發動機有了更嚴格的要求，而這對鉑金價格來說應該也是一個提振信號。柴油發動機的排氣系統主要使用鉑金，而鈀金則在汽油發動機中使用得較多。
普拉特認為這兩個市場將有望走向新高：“我們可能會預測鈀金價格將攻入1000美元左右的區域。而對鉑金來說，即使它漲到1800美元/盎司我也不會感到驚訝。”
儘管大多數分析師都看好鉑金和鈀金的未來表現，但均是基於供求關係和預期對俄羅斯的製裁不會更昂貴以及供應不會中斷。
普拉特認為：如果發生上述任何事情，事實上俄羅斯將需要外匯，以至於他們可能會變得更願意賣貨。而更大的問題是，俄羅斯可能沒有大量的庫存。“據報導，他們在2012和2013年已經賣了很多的戰略儲備，並將庫存水平減至很低。這並非俄羅斯想停止銷售，但更多的是他們不能賣手中沒有的產品。”
此外鈀金也不會有很多的替代品。史崔柏說：“問題在於對全球經濟而言俄羅斯控制的產品是必需品，所以你不能隨意懲罰他們，因為你要考慮由此引發的對經濟系統的風險和衝擊。你能做的就只有談判。如果他們明天就關閉了對烏克蘭輸送的天然氣，那將立刻成為烏克蘭的災難。”
而由於南非礦山罷工事件，鉑金的情況可能會更惡劣。普拉特指出：“南非的礦產出口越來越差而非越來越好，這對於鉑金來說是關鍵。因為南非的鉑產量約佔全球73%。”
中國在銅價方面起著決定性的主導作用
不論建築高樓大廈還是生產汽車等設備，作為生產原料的重要部分，銅一直被視為衡量經濟發展水平的一個標尺。但是正如其他大宗商品的市場格局，銅也很大程度上受中國市場主導。
莫爾認為：“銅是圍繞中國市場轉的。2009年，相對於陷入衰退期的美國，中國正大力發展基礎設施建設，銅需求反彈非常強勁。由於中國政府推行了大規模的基礎設施建設計劃，根據信貸擴張的記錄，你會發現銅需求的數量在2009年增長了25%，並且其增長幅度維持得相當不錯。”
莫爾也指出中國的精煉銅消費量是逐年持續增長的。2010年增長了11%，2011年增長8.5%，2012年維持了5%的增長率，到2013年增長接近12%。
然而由於近期發生在中國的銀行貸款違約事件，中國政府將考慮抽回用於刺激基礎建設的資金。
“目前市場上銅的估價十分合理，大家都在等待來自中國市場的信號。”普萊特認為，中國目前正在試圖遏制部分非理性的建設項目和貸款規模，而建築產業正是最大的銅消耗方。如果這一政策真正落實了，那麼未來市場將會受創。
史崔柏對此持有同樣的觀點：“直到中國信貸違約事件的發生之前，我對銅一直保持看多的觀點。但是目前市場價格回落並且難有顯著的突破，這意味著這一水平就目前的市場情況而言是一個很好的均衡狀態。”
他認為：“如果銅價格開始穩定增長那麼就意味著經濟是真正意義上的回暖好轉。因為只有在那種條件下，生產才會再次受到激勵刺激並且對銅產生大量需求。而若市場上有人在炒作和利用，那麼銅價的上升則會是急劇攀升型。”但是目前中國在銅價方面起著決定性的主導作用，“如果中國停止了基礎建設而且不再需要進口銅礦石，那麼銅價對比其他金屬產品將會急劇下落” 。
此外還有一個因素在不斷打壓銅價。莫爾說：“過去18個月是艱難的歲月，銅價不斷下降也因為新的主要銅產區分佈在世界各地。因此直到2016年銅產量都不會因為發現新銅礦而增加，因此我預測銅價將處於反复的反彈。”史崔柏認為：“近期銅礦石的表現是最好的壓力預測表，而且也是所有金屬商品中極富有代表性的。”
綜上所述，在2008年非比尋常的“大衰退”後，雖然各國政府和中央銀行不斷進行干預刺激和調整，但全球經濟距離復甦還有很遠的路要走，金屬商品的走勢依然是市場關注的熱點。
(2014-05-23)
(匯整發佈：炫麗貴金屬財經：https://www.shiny.com.tw/)
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