2014-06-04 三季度[銀價]將依托當前底部產生較大反彈
(來源：期貨日報)
5月下旬，金銀掉頭向下打破了自4月份以來貴金屬市場上多空膠著的局面。在消息面的配合下，銀價短線有望衝擊2013年形成的底部18.18 美元 /盎司。國內期貨市場，滬銀已經形成全面貼水的格局，表明當前國內持貨商挺價，但投資者對遠期銀價並不看好。
地緣動盪，貴金屬有底可依
中長期來看，貴金屬市場關注的核心因素依然是美國經濟基本面，經濟增長動力是否強勁、就業是否快速好轉等。除一季度受寒潮影響美國經濟數據表現並不理想外，二季度起製造業和房地產業再次帶動經濟轉暖，勞工市場方面的複蘇更是明顯。雖然美聯儲主席耶倫表示經濟實現健康增長還有一段路要走，也未對貨幣政策前景做出評論，但從通脹和就業指標來看，按部就班地削減QE成為必然，加息的腳步也越來越近。對於貴金屬而言，危機已過、通脹未起，避險與保值的屬性得不到發揮，中期來看，利空白銀市場。
另外，歐央行和日央行的動作也值得關注。在歐元區經濟增速不振的情況下，市場對於通脹持續低迷的前景存在擔憂，這將迫使歐央行在此後可能採取負利率，甚至被迫動用QE這一“殺手鐧”。日本經濟則更加令人擔憂，隨著衰退預期的加強，更大規模的“放水”可能很快將至，日央行行長此前已經有所表態。對於歐元和日元來說，相對於美元無疑會貶值，無論誰先“放水”，對於貴金屬的壓制都顯而易見。2014年地緣政治注定是不平靜的一年，這決定了貴金屬將有底可依。
短期利多消息面已經出現
需求方面，印度央行5月21日突然宣布放寬黃金進口管制，允許除已授權銀行外的兩家貿易商行進口黃金，以促進黃金出口，但仍須遵守20:80準則。另外允許銀行對黃金珠寶商80%黃金進口配額做抵押貸款。市場預期印度新總理將釋放更多利多黃金消費的政策。印度需求的回歸，對今年的中國消費增長停滯將是一個很大的彌補。黃金供需方面，也會得到進一步的改善，對於白銀市場，也將產生利 好。
投資需求方面，黃金ETF年初至今下滑18噸，需要注意的是，雖然黃金ETF不斷遭受減持，但也沒有2013年下滑幅度大，說明大的投資機構已經處於觀望態勢。白銀ETF則相對穩定，反而增持意願更強烈一些，年初以來，白銀ETF總計增倉510噸。
庫存方面，COMEX白銀庫存已由高位出現下滑，國內冶煉廠、貿易商及交易所白銀庫存也在不斷下降。隨著冶煉廠開工的恢復，國內現貨或得到補充，但冶煉廠大量出貨仍需好的價格配合，當前現貨價格已經高於電子盤報價。
結論與展望
美國經濟數據表現良好以及QE呼之欲出的預期，對貴金屬走勢形成壓制。不過，隨著黃金利好的出現以及國內白銀現貨緊張，筆者對銀價走勢並不悲觀，挺過二季度的做空季，三季度銀價或可依托當前底部產生較大的反彈。
(2014-06-04)
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