2014-07-17 黃金短期內寬幅震盪概率大
(來源：中國證券報) 在目前經濟復甦階段，利率預期走高，是利空黃金的主要因素；而經濟復甦並不強勁，貨幣極度寬鬆，當複蘇不及預期導致加息預期推後或者復蘇停滯甚至爆出危機等，是利多黃金的主要因素。當前市場對於加息時點的中性預期大概位於2015年二季度與三季度之間。由於經濟復甦較好，短期我們認為這兩天的下跌將持續，但在未來的幾個月中1200 美元 /盎司的低點較難跌破。另由於貨幣政策的支撐，短期擔憂或危機也不會全面爆發，黃金大概率維持寬幅區間震盪。
黃金歷史上通常被認為是對抗通脹的最佳資產，我們認為只有持續的高通脹預期才能推動黃金趨勢性上漲，儘管最近一段時間美國的就業數據十分強勁，但是工資增長率較低，並且人們對未來經濟增長預期並不十分看好，在這種情況下，一般消費是受到抑制的，鑑於日本和歐洲持續低通脹的威脅，未來美國持續高通脹的可能性較低，不構成對價格的支撐。
目前市場上也有一種看法認為黃金與美國的實際利率負相關。但當該因素不顯著時，一般對價格的影響不大。實際利率對黃金最主要的影響就是投資黃金的持有/機會成本，從資產配置的角度考慮的確是重要因素，目前美國經濟持續復甦，實際利率預期上升是利空黃金的最重要因素。
一般認為黃金與美元負相關，我們認為美元的走勢是一種貨幣間相對的走勢，當所有主要的國家均面臨類似的經濟問題時，美元的走勢並不能夠反映出本身的問題。而且美元作為主要的世界貨幣，規模巨大，目前並沒有可替代的貨幣，主觀上也沒有國家的貨幣想要升值，一般政府的政策往往趨向於抑製本幣升值，這些因素都扭曲了美元的走勢。這樣黃金的走勢就很難與美元的走勢保持負相關，金融危機後的幾年美元就只是維持寬幅震盪，同期黃金大幅上漲。
我們認為，除了實際利率之外，目前及未來對黃金價格影響較大的一個因素是貨幣因素。在美聯儲持續的寬鬆貨幣政策下，由於失業人口比重仍較高且工資增長率較低，一般商品並未出現價格持續上漲，而資本市場則不同，股票指數屢創歷史新高，也就是說美聯儲極度寬鬆的貨幣政策現在以及未來很可能製造出金融資產的價格泡沫。7月15日美聯儲主席耶倫在參議院金融委員會作證，認為目前“ 房地產、股票、公司債已有相當大漲幅，美股沒有泡沫，高息債券存在泡沫，貸款發放標准在惡化”。從中可以看到貨幣寬鬆的影響和市場偏好風險的情緒，當市場偏好避險時，黃金價格也將形成泡沫。
在本輪經濟周期中，由於缺乏明顯的經濟增長點，經濟復甦進程相對歷史明顯緩慢，並且危機隨時可能爆發。由於有了2008年的金融危機和隨後的歐債危機的記憶，市場對於各種風吹草動都非常敏感，尤其在流動性充裕甚至過剩的情況下，這是黃金未來上漲的最大理由。之前在非農數據和失業率大幅好於預期時，黃金未大幅下跌，顯示出了市場的擔憂。
(2014-07-17)
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