2014-08-04 緊盯歐美的通脹指標金銀依然是空方力量主導
(來源：國際金融報 作者：楊易君) 就中期而言，由於目前以歐美為代表的全球通脹總體受控，黃金缺乏對抗通脹的避險支撐。再由於國際金價以美元標的，我們將轉而尋求美元匯率波動對黃金市場的關聯影響。就外匯市場影響因素而言，央行貨幣政策走向無疑最具影響力
今年的金銀市場不好操作，缺乏支撐中期金銀走強或向弱的清晰主線。無論機構還是個人投資者，都是在尋求局部交易機會，難見戰略參與時機。目前金銀市場為何缺少支撐中期市場的清晰主線？
就長期而言，因2008年金融危機至今，全球央行釋放了大量貨幣力圖刺激經濟復甦。這些大量釋放的貨幣大多躺在金融機構或具有行業壟斷與極具競爭優勢地位的企業賬戶中，並未全面進入實體經濟。於是乎，我們看到全球總體經濟並未對應貨幣增量明顯復甦。由於全球貨幣釋放增長率明顯超越實體經濟增長率，必然造成貨幣購買力的實質性下降。只是近兩年，由於全球經濟總體低迷，導致低通脹甚至局部通縮，過剩的貨幣釋放並未明顯通過物價變化反映出來。
這就對黃金形成了矛盾的影響：物價穩定，令黃金抗通脹的避險魅力無處發揮，金價缺乏支撐核心；但全球貨幣的過度釋放與沈淀又必將為金價的疲軟提供支撐底線，故金價即便有中期疲軟的延續，但不會影響長期牛市的根基。當金融機構及這些大企業確認全球經濟的春天已來臨時，這些貨幣沉澱勢必如洪水猛獸般湧出，通脹對應抬頭，並經歷從良性到惡性的轉化過程。黃金也將對應迎來春天，再至火熱的夏天。
至於黃金何時出現見春天的苗頭，緊盯美國為代表的通脹指標吧，看美國通脹指標什麼時候回到2.8以上。而在此之前，金市也可能提前孕育春天，即局部小陽春會越來越多。
就中期而言，由於目前以歐美為代表的全球通脹總體受控，黃金缺乏對抗通脹的避險支撐。再由於國際金價以美元標的，我們將轉而尋求美元匯率波動對黃金市場的關聯影響。就外匯市場影響因素而言，央行貨幣政策走向無疑最具影響力。從美國來看，目前經濟復甦雖也見搖擺，但復甦趨勢相對明顯。令美聯儲退出QE的態度堅決，這對美元匯率構成正面支撐。就歐元區而言，經濟明顯低迷，通脹也遠低於長期平均水平，甚至局部國家與地區還見通縮，刺激經濟復甦的任務緊迫。前月歐洲央行將零利率破天荒地調整為負利率，並明確表示極可能進一步通過QE刺激歐元區經濟復甦。
歐美兩相比較，中期貨幣政策前景非常清晰。美國在總體維持寬鬆的前提下將適當收緊，或是減少刺激力度。而歐元區必將進一步放寬貨幣政策刺激經濟。歐美中期貨幣政策走向明顯利好美元而利空歐元。當然，這種利好程度與表現形式未必如線性般直觀，但我們應做到對大的趨勢格局心中有數。在沒有更多更強的影響前提下，利好美元利空歐元則利空黃金。故筆者總體秉持對黃金長期看好，中期偏空的觀點。
但是，金銀並非只受通脹形勢、外匯市場波動影響，其影響因素頗多，且不同階段即便相同因素對金銀市場的影響力度也會明顯不同。當前情況下，通脹幾乎不影響金市，甚至當前低通脹形勢略利空黃金。外匯市場對金市的影響似乎也顯得若隱若現。但這並不意味著投機資本就不在金銀市場進行操作了。
當金銀市場缺乏清晰的中長期市場主線時，投機資本就會放大對金銀市場影響的一些偶然因素，比如近月對金銀市場影響明顯的地緣政治危機：烏克蘭地緣政治危機，再接伊拉克內亂地緣政治危機，又續巴以沖突地緣政治危機，甚至還有利比亞、敘利亞內亂延續的添磚加瓦。
由於黃金最根本的金融屬性就是對抗貨幣貶值，且必須通過明顯的物價變化與物價變化預期進行傳導。地緣政治危機為何對黃金構成利好？其基本原理是：地緣政治危機可能改變全球能源供應格局，通常促使原油供應緊張。
如果全球能源供應穩定，且物價牢牢受控，地緣政治危機對黃金的所謂利好影響，就完完全全是一個投機的噱頭，是投機資本屠羊的誘餌。我們繼續秉持長期看好，中期偏空，階段性無戰略機會僅存交易機會的觀點，非保證金投資者在金價沒有向下打出明顯投機空間的前提下，沒有參與必要。
從周K線均線系統來看，年線的支撐再度被證明有效，但季度線、半年線在81點尚存極強反壓。而月均線系統的極強反壓在81.3點附近。即目前而言，雖美元突破了日均線系統在80.5點附近反壓，但周月線在80/81.3點附近的共振反壓極強。而一旦突破，美元應該形成加速上行格局。這也符合歐美中期貨幣政策走向的指引。即目前外匯市場運行環境也恐將對金銀構成利空。
（作者係威爾鑫首席分析師）
(2014-08-04)
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