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2022-01-25　重新審視工資奴隸與黃金持有者

 
我們從之前的一篇文章中了解到，大多數打工或領薪水的美國人的購買力已經停滯不前。
 
根據皮尤研究中心的數據，從1973年到2018年，典型美國工人的薪酬僅增長了約12%。在同一時期，按實際（通貨膨脹後）美元計算的時薪中位數漲幅不到10%，即平均每年僅上漲4美分。
 

 
收入最低的工人的實際工資情況更糟，在1979年至2018年間僅增長了4.3%。
 
美國人的薪水可能增加了，但他們的購買力卻沒有。據皮尤研究中心稱，儘管過去幾十年有些起伏，但2018年的實際平均工資與1978年的購買力相同。
 
這完全取決於通貨膨脹和法定貨幣無法抵禦通貨膨脹。
 
誠然，大流行在一定程度上扭轉了這一趨勢，但通貨膨脹也飆升。
 
Trading Economics的下圖顯示，自2017年以來，美國工資和薪金增長率穩定在 5%左右，在2020年初有所下降，然後在2021年急劇攀升，因為美國經濟出現工人短缺。事實上，在截至9月份的三個月中，薪酬增長了1.5%，是20年來的最高水平。為什麼？
 

 
員工一直在成群結隊地辭職，許多人更願意呆在家裡領取“紓困輔助支票”。 Covid-19也限制了移民。根據Axios的數據，與大流行前相比，由於新冠病毒的移民限制，美國的移民人數減少了約200萬，學齡兒童的母親在工作的人數減少了約150萬，到2021年10月，退休人員增加了330萬與2020年1月相比。
 
工人的缺乏提高了工資和薪水，但在大多數情況下，顯著而持續的通貨膨脹抵消了收益。 2021年10月，平均時薪增長0.4%，但當月通脹率上升0.9%，這意味著實際平均時薪下降 -0.5%。
 
根據勞工部的數據，從2020年4月到2021年4月，工資上漲，10月份平均時薪上漲4.9%，但與通貨膨脹相比，同期實際時薪實際上下降了1.2%以上。
 
“目前，通脹將繼續高於非常穩健的工資增長，”CNBC 援引Natixis美洲首席經濟學家、特朗普政府期間國家經濟委員會前首席經濟學家約瑟夫·拉沃格納 (Joseph LaVorgna) 的話說。
 
為《紐約時報》對5,365名成年人進行的一項調查發現，只有17%的工人獲得了跟上通貨膨脹的工資增長。
 
雖然11月份的消費者價格指數(CPI)上漲了6.8%，達到近四年來的最高水平，但平均時薪僅增長了4.8%。該報稱，其他措施顯示薪酬增長滯後於價格上漲。
 
美國的工資跟不上通貨膨脹率。工資收入者每天都在被搞砸，因為美元的價值正在貶值一小部分。然而，隨著時間的推移，貶值的價值是巨大的。
 
在美國，除經濟大蕭條外，每十年通貨膨脹都會增加一次。自1950年以來，美元已經失去了90% 的購買力。
 
重要的是要了解，美聯儲的通脹概念與官方統計數據和經濟現實都不同。消費者價格指數(CPI)目前為7%，這是自1982年以來的最高水平——40 年來的最高水平。這是財經媒體引用最多的數字；這是官方通貨膨脹率。
 
但美聯儲在談論通脹時，自2012年以來一直提到“個人消費支出”（PCE）價格指數。核心PCE通膨不包括食品和燃料，這可能是因為它們波動太大，但忽略了兩個最重要的價格類別這一事實意味著美聯儲故意低估了真實通脹。
 
真正的“實地”通貨膨脹要高得多。CPI鮮為人知但更準確的表親是生產者價格指數 (PPI)。與由bean計數器製作的CPI不同，PPI是基於來自商品和服務的實際生產者的信息。數字不會說謊。
 
2021年最新的PPI數據點為9.7%——接近兩位數的通膨率。
 
還必須指出，政府並沒有像以前那樣計算通貨膨脹。約翰·威廉姆斯的影子政府統計數據發布了兩張圖表，一張顯示今天的通貨膨脹，如果它的計算方式與1990 年相同，第二張顯示今天的通貨膨脹使用1980年的方法。
 
後者揭示了今天的實際通貨膨膨率為15%，而不是7%。
 

 
根據威廉姆斯的說法，幾十年來，BLS [勞工統計局] 已經改變了CPI的含義，從衡量維持恆定生活標準所需的生活成本，到既不反映恆定標準的東西生活的概念，也沒有充分衡量消費者認為的自付費用的大部分。
 
例如，在當前的消費者價格指數 (CPI) 中，24%代表“房主的等效住宅租金”類別。BLS沒有像1983年那樣反映房價的衡量標準，而是將這一數字建立在詢問房主認為他們的房屋可能租用什麼的調查上。
 
威廉姆斯表示，自1980年以來通脹報告變化的總體影響已將年度CPI水平降低了大約7個百分點。其影響是官方通膨顯著低報，從而降低了對社會保障等的年度生活成本調整。
 
用黃金和美元購買一籃子早餐食品——牛奶、雞蛋、麵包和培根，以及去買它們的汽油——之間的比較很能說明問題。
 
1970
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牛奶：每加侖 1.32 美元
雞蛋：每打 60 美分
麵包：70¢
培根：每磅 85 美分 - 95 美分
汽油：每加侖 36 美分
 
2021年12月（美國勞工統計局最新數據）
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牛奶：每加侖 3.74 美元
雞蛋：每打 1.78 美元
麵包：1.53 美元
培根：每磅 7.21 美元
汽油：每加侖 3.40 美元
 
在2022年賣出一盎司黃金將給你大約1,813 美元——比1970年的35美元/盎司黃金增加了51倍。顯然，1,813美元購買的早餐食品比35美元多得多——你可能可以養活整個足球隊，包括教練和培訓師，每個人都來了幾秒鐘。
 
關鍵是雜貨店購物者在2022年使用黃金而不是美元作為貨幣，他們的購買力將增加51倍。
 
相比之下，使用美元的購物者失去了大約40% 的購買力，因為他們的雜貨價格至少翻了一番，或者培根的價格上漲了七倍。
 
美元和黃金哪一個是更好的保值手段？顯然，它是黃金——保護持有者免受印鈔造成的惡性通貨膨脹的唯一避風港。
 

 
政府和主流金融體系還有另一種方式來控制普通的Joes和Janes，那就是購買政府債券，在美國，這種債券被稱為國庫券（或票據）。
 
自1944年美元成為儲備貨幣以來，布雷頓森林體系44個盟國代表團作出的決定，美國長期債券，如30年期和10年期，一直受到國外的高度評價。政府、企業和個人。
 
當對經濟信心低下時，人們想要安全的投資，而美國國債被認為是最安全的——其邏輯是美國政府永遠不會停止向債券持有人支付利息。
 
對美國國債的需求推高了它們的價格，收益率下降。相反，當信心恢復時，投資者會拋售他們的債券，認為他們不需要謹慎行事。這導致債券價格下跌，收益率攀升。
 
債券持有人與發行債券的美國政府（通過財政部）具有共生關係。華盛頓需要國內外實體購​​買其債務，這樣它才能繼續維持赤字，赤字不斷增加，目前已達到29兆萬億美元。國債購買者只需要政府能夠在債券到期時償還他們的本金和利息。
 
然而，最近這種關係出現了一些裂痕。在最近的一篇文章中，我們發現外國購買美國國債和票據的情況趨於平穩。購買國庫券的不是外國人，而是越來越多的美國人，包括消費者、銀行和最大的買家美聯準。
 
我們還發現了一個更有趣的趨勢。由於7%的美國通脹率攀升得更快，而且比預期的“更具粘性”，美聯儲幾乎沒有可供選擇的政策選擇。美國國債的可怕收益率使它們成為一項糟糕的投資，外國投資者已經意識到這一點，美國債券購買者也肯定會很快接受。
 
這實際上保證了美聯儲債券購買(QE)的繼續，儘管大肆縮減規模。至於加息，我們已經證明美聯準做不到，至少不能達到擊敗 4% 通膨所需的水平。當考慮到赤字時，我們談論的是每年接近一兆美元的利息成本。
 
然而龐氏騙局仍在繼續：政府需要花大錢才能再次當選，但他們沒有錢，所以他們藉錢（發行國債）或印錢（他們可以加稅，但那是政治自殺）。國債被認為是一種安全的投資，因此政府不必擔心繼續發行它們——就像肥皂、尿布和汽油一樣，即使債券價格上漲、收益率暴跌，它們也會找到願意購買的人。
 
Longtermtrends在下圖中很好地說明了這一點，其中黑線是1年期美國國債的名義利率，紅線是通貨膨脹率，藍線是實際利率。圖表顯示，經通脹調整後，美國國債的收益率通常為負數。
 

 
有幾個數據點需要分析。注意1975年和1980年的通貨膨脹（紅色）。在1980年，15% 的通貨膨脹超過了10%的利率，導致 1 年的負回報為 -5%。事實上，在1975年至2021年的46年時間跨度的大約一半時間裡，實際收益率為負數（藍線為粉紅色，1975-80和2003-21）
 
當美國政府債券的“實際”回報（即收益率減去通膨）為負時，為什麼會有人購買？
 
長期債券觀察家詹姆斯保爾森想知道，所以他給客戶寫了一封題為“債券很糟糕！”的便條。福布斯在 2021年12月6日的一篇文章中涵蓋了該主題。
 
首先假設許多投資者已經了解“60-40”規則，在該規則中，債券被認為是抵消股票波動性（60%股票，40%債券）同時提供收入/收益率的好方法。在過去40年的大部分時間裡，這種組合運作良好，在1980年代初的峰值之後利率下降，為這兩種資產類別提供了順風。當股票下跌時，隨著利率下降，債券總是會上漲。
 
但當保爾森放眼長遠，回溯到1926年，他注意到當基準10年期國債收益率高於 3%時與低於3%時，股票與債券的回報關係存在巨大差異。
 
近百年的數據發現，當10年期收益率超過3%時，債券回報率為4.6%，股票回報率為6.8%。債券的月實際回報率為57%，僅比股票低 1 個百分點。
 
當10年期的收益率低於3%時，就像現在一樣，股票的通脹調整後回報率為14%，而債券則為0%。與此同時，股票僅下跌了35%，而債券下跌了49%。
 
巴倫斯總結說，每當股票不可避免地出現回調時，就在債券中避難可能不會提供安全性。
 
那麼投資者為什麼要這麼做呢？貝萊德在 2021年 9 月的文章“了解實際利率”中提供了一些答案。
 
注意到自 2018 年 9 月以來實際收益率越來越負（見下圖），貝萊德確定了三種類型的投資者，他們 [繼續] 吞噬這些負實際收益率的資產。他們是： 外國投資者，儘管美國名義收益率如此之低，但發展中國家的收益率甚至更低；養老基金等機構投資者必須購買美國國債來為未來必須支付的長期負債和現金流提供資金；基於算法的投資者通過快速響應債券價格變化來對沖投資組合。最近，他們從“做空”（賣出美國國債）轉向做多（買入美國國債）。這增加了對美國國債及其價格的需求，並壓低了它們的收益率。
 
貝萊德表示，這些投資者都有一個共同點：他們都沒有購買美國國債，因為它們價格便宜或具有強大的長期回報潛力。
 

 
這位擁有10兆美元資產管理規模的全球最大資產管理公司還觀察到，美國國債的低利率正在導致固定收益市場其他地方的收益率低下——在通脹上升的情況下造成了一個重大問題。
 
由於國債、抵押貸款和投資級公司債券等高質量債券導致實際年收益率為負數，為了獲得任何正的實際收益率，投資者不得不轉向質量低得多的債券，包括垃圾債券（其中大部分是也是負數）。
 
底線在哪？
 
對於關心債券經濟學和“實際”回報率的投資者來說，許多人已經轉向在固定收益市場風險較高的領域尋找更高的名義收益率。這種策略的代價是犧牲債券配置的安全性，並在股市拋售時降低多元化潛力。為此，負實際收益率的真正問題似乎仍然存在，這使得重新思考 60/40投資組合框架比以往任何時候都更加迫切。
 

 

 
當然，實際利率與黃金價格密切相關。原因很簡單，當實際利率低於零時，現金和債券就會失寵，因為實際回報低於通貨膨脹。黃金是最成熟的投資，其回報高於通貨膨脹，其價格上漲，或至少不會損失購買力。
 
從歷史上看，通過繪製黃金價格和通膨後10年期國債收益率的圖表，我們可以看到負實際利率與黃金之間的反比關係。
 
在一篇題為“黃金困境”的文章中，作者Claude Erb和Campbell發現1997年至 2012年間實際利率和黃金價格之間存在接近完美的負相關性 -0.82（-1 是完美的負相關性）。歷史上，當1970年代後半期實際利率轉為負值時，黃金價格高達每盎司1,900美元，而實際利率則暴跌至 -6%。當卡特和里根總統領導下的美聯儲主席保羅沃爾克上調短期名義利率時，實際利率回到正值，結束了黃金的漲勢。事實上，金價繼續下行，在2001年跌至400美元/盎司以下的30年低點。2010年至2013年的黃金牛市很容易與負實際利率（在 -4% 左右觸底）並列在同一時期。
 

 
在下面的 FRED 圖表中，請注意2013年至2020年期間的黃金價格從未超過 1,400美元，對應於10年期實際收益率約為 0% 至 1% 的時期。然而，當實際收益率像2011-13年左右那樣“變為負數”時，以及 2020年，金價就會上漲。
 
2020年金價上漲22% 是由於對流行病的擔憂，再加上美元走低和美國國債收益率暴跌，即使通貨膨脹率保持在 2% 以下，實際收益率仍為負數。
 

 
2020年債券的大幅上漲壓低了全球收益率。2020年3月8日，美國10年期國債跌至-0.38%的歷史低點；兩天前，德國“外灘”跌至創紀錄的-0.74%。
 
投資者基於對金融危機時期寬鬆計劃等貨幣刺激措施的預期湧入主權債務，該計劃將利率降至零並引發股市多年上漲。
 

 
黃金還密切跟踪債務與GDP的比率，這是經濟學家用來比較一個國家的總債務與其國內生產總值 (GDP) 的重要指標。
 
該國GDP總額除以其總債務得出的百分比表明該國償還貸款的能力。百分比越高，一個國家無法支付其債務利息並因此拖欠債務的風險就越高。 （債務與 GDP 比率高的國家通常難以償還債務。由於償還貸款的風險較高，債權人要求更高的利率。如果一個國家的債務與GDP比率變得過於奢侈，債權人可能會停止完全借給它）
 
除了告訴我們哪些國家的信用風險好壞外，債務與GDP的比率還可以幫助預測黃金價格。下圖由聖路易斯聯邦儲備銀行提供，將美國公共債務總額佔GDP的百分比與倫敦金銀市場的黃金定盤價進行了比較。
 

 
隨著債務與GDP比率的上升，無論是由於經濟衰退導致GDP下降，還是由於政府借貸增加導致債務增加，或兩者兼而有之，金價都會做出反應。
 
在美聯準從2008年開始的幾輪量化寬鬆政策中，美聯準將貨幣供應量增加了 4 兆美元。但也推出了大規模的財政刺激計劃，以使經濟再次運轉。救助銀行的成本為2500億美元，美國復甦和再投資法案在2009年和2010年分別增加了2420 億美元和4000億美元的預算赤字。
 
我們看到債務與 GDP 的比率從2007年的 62% 躍升至2009年的83%和2010 年的90%，此後一直在攀升；根據usdebtclock.org 的數據，目前為127.3%。
 

 

• 與洛克菲勒家族有關聯的紐約國家城市銀行行長弗蘭克·范德利普
• 摩根大通公司高級合夥人Henry P. Davison，被視為摩根的私人使者
• Charles D. Norton，摩根主導的紐約第一國民銀行行長
• 愛德華·豪斯上校，後來成為伍德羅·威爾遜總統最親密的顧問和外交關係委員會的創始人
• Benjamin Strong，摩根大通的副手
• 來自德國的新移民 Paul Warburg 加入了紐約庫恩勒佈公司的銀行，他指導了整個過程，並撰寫了所謂的奧爾德里奇計劃的主要內容。

 
美聯準從大約300人開始，他們是成為聯邦儲備銀行系統所有者（股東以每股 100美元購買股票）的銀行代表。其股東100%為私人銀行；該股票未公開交易，其股票均不屬於美國政府所有。
 
聯邦儲備銀行(Fed)是一家私營公司（維基百科將美聯準描述為“統治金融世界的複雜的企業-政府合作夥伴關係”），通過美國財政部印鈔並將錢借給商業銀行。
 
2008年至2015年間，美聯準購買了價值數万億美元的國庫券和抵押貸款支持證券，將利率保持在接近於零的水平，但美國債務卻從9000億美元激增至4.5兆美元。短暫中斷後，量化寬鬆政策重新啟動，以應對冠狀病毒大流行。
 
自2020年春季第四輪QE開​​始以來，美聯儲的總資產增加了一倍多，達到8.7兆美元。
 

 
創建聯邦儲備系統的全部目的是讓新的中央銀行（美聯準）控制貨幣供應——已經被1907年的危機嚇壞了。這裡有一點歷史是有用的，由美國前參議員羅恩保羅(Ron Paul)提供和Lewis Lehrman的“黃金案例”——寫於1983年。
 
在他們關於經濟史的開創性著作中，保羅和萊爾曼回到了他們所謂的“當前貨幣危機”的開端，當時托馬斯·杰斐遜在1784年說：“如果我們確定一美元是我們的單位，那麼我們必須在那時準確地說出一美元是什麼。”
 
開國元勳們聽從了他的建議，在1792年將一美元定義為371格令白銀。從那時到1971年，美元被定義為白銀或黃金的重量，但自1971年尼克松總統放棄金本位制以來，美元一直沒有被實物價值定義。美元實際上只不過是一張用政府墨水印製的紙，並只帶有主觀價值，即1美元的鈔票實際上值政府所說的100美分。
 
1900年執政的共和黨人正式宣布了金本位制。所有紙幣都可以兌換成黃金，而白銀繼續作為輔助金屬。問題在於，在1897年至1914年間，黃金產量的增加使黃金供應量增加了7.5%。然而，同期現金存款的數量超過了銀行金庫中的黃金數量——銀行存款總額增長了317.5%，黃金上漲了7.5%。1907年，財政部被要求救助現金短缺的銀行，從而商定需要某種形式的中央銀行。
 
因此，1910年在佐治亞州傑基爾島舉行的會議以及美聯準的成立。