2023-03-27 貨幣的等級制度和8,000美元黃金的案例
March 24, 2023Jan Nieuwenhuijs
在貨幣等級中，黃金優於法定貨幣。從歷史的角度來看，過去幾十年的特點是對法定貨幣的信任，其中法定貨幣佔全球國際儲備的最大份額。俄羅斯和烏克蘭（以及西方和東方）之間的戰爭、通貨膨脹和系統性風險正在扭轉這一趨勢。假設黃金將佔國際儲備的大部分的長期黃金估值模型表明，未來十年金價將超過8,000 美元。
央行增加黃金儲備的趨勢可能會持續
金錢的等級制度
幾年來閱讀Zoltan Pozsar的分析讓我閱讀書籍並聽取他的知識導師、國際政治經濟學教授Perry Mehrling的講座。根據Mehrling的說法，金錢有一個自然的等級制度，可以想像成一個金字塔。
金錢等級金字塔
在金字塔的頂端是終極貨幣，它是稀缺的、被普遍接受的、沒有交易對手風險的，因為它不是任何人的責任：黃金。黃金下方是中央銀行發行的國家貨幣。然後是商業銀行創造的存款。債券和股票等證券位於底部。
因為黃金之下的一切都可以憑空創造，金字塔的底部可以很容易地加寬。在整個商業周期中，資產負債表（資產和負債）都在擴張; 信貸被創造; 導致經濟繁榮。在經濟衰退期間，資產負債表收縮，金字塔的形狀被重塑。
橫向來看，金字塔就是數量和槓桿。從縱向上看，金字塔是關於質量的：越高的錢的質量越好。來自梅林：
“在繁榮時期，信貸開始看起來像錢。信用形式變得更具流動性，它們變得更容易用於支付。在收縮中，你發現你擁有的不是錢，而是信用。在收縮中，你發現黃金和貨幣不是一回事。那個黃金更好你發現存款和貨幣不是一回事。那種貨幣更好。”
而現在我的解釋......
長期黃金估值模型
在1971年切斷金本位制之後，過去幾十年發生的事情是法定貨幣、信貸和證券的供應量大幅增加。金字塔變形了，尖端很小，肚子很寬肥。全球債務與GDP之比接近2020年創下的歷史新高。
政策制定者不會允許債務違約; 信貸收縮 - 因為全球金融體系已經變得過於龐大且相互交織。一次違約過多可能會危及整個安排的穩定性。恢復金字塔形狀的唯一方法是提高金價。
在之前的文章中，我們討論了過去一百年黃金價格與股票之間的關係。這些是金字塔頂部和底部之間的動態。我們的結論是，當前股票市值相對於GDP的下降預示著新的黃金牛市。
在經濟低迷時期，美國股票市值與 GDP 的比率下降，美元通過四種貨幣價格（面值、利率、匯率、物價水平）之一貶值來提振經濟。結果，以美元計價的黃金價格上漲。
在今天的文章中，我們將使用Mehrling的貨幣層次框架，並研究各國貨幣與黃金之間的關係，以了解黃金價格的走向。
自2008年以來，中央銀行創造瞭如此多的“貨幣”，從經濟角度來看，與銀行存款的關係已經減弱。衡量官方黃金儲備與基礎貨幣（中央銀行貨幣）的價值可能不足以預測黃金的未來價格。
相反，我們將評估中央銀行相對於外國貨幣願意持有多少黃金。換言之，支撐其資產負債表的國際儲備（外彙和黃金）的構成。通過查閱檔案，我已經能夠構想出從1880年到現在的黃金佔國際儲備百分比的長期數據系列*。
該圖表顯示了世界官方黃金儲備佔官方國際儲備的百分比
中央銀行總體上對外匯抱有不同尋常的信心，因為2022年黃金佔總儲備的比例為16%，而歷史平均水平為59%。然而，這些中央銀行開始對其同行發行的貨幣失去信心。2022年，官方黃金儲備增加了創紀錄的1,136噸，而外匯儲備減少了創紀錄的9,500億美元。近年來各大洲中央銀行的大量購買表明中央銀行如何通過金價上漲來穩定係統，證實他們無意設計新的金字塔。
全球黃金儲備
鑑於戰爭導緻美國凍結俄羅斯央行的美元資產、通貨膨脹和系統性風險，黃金在總儲備中所佔份額增加的趨勢是合乎邏輯的。
如果我們延續這一趨勢並假設黃金佔全球國際儲備的保守比例為51%，則黃金價格需要達到每金衡盎司10,000美元。自然地，在提高黃金價格的過程中，中央銀行增加了黃金的權重並出售外匯，導致佔總儲備大部分的黃金價格降低。另一方面，隨著時間的推移，中央銀行的資產負債表會增加，它們對國際儲備的需求也會增加，這可能會緊急對黃金進行重估。
我使用中央銀行作為整個經濟的代理。私營部門與中央銀行的處境相似：與信貸資產相比，它們對黃金的敞口也很小。肯定不僅僅是中央銀行會推高價格。假設每盎司8,000美元，一個大概的數字，將使黃金在總儲備中的份額超過50%。
結論
古往今來，黃金的價格總是上漲，因為可用的實物金屬數量不足以滿足人類的流動性需求。本國貨幣對黃金貶值以增加流動性是不爭的事實。
在過去，硬幣通過降低其金條含量而貶值，從而產生更多的國家貨幣單位。自從 1971年金本位制被廢棄後，法定貨幣可以通過按鍵來創造，旨在促進增長或振興金字塔的底部。但頂部不可避免地隨之而來。金價必須上漲才能重置金字塔的形狀。現在 - 考慮到戰爭、通貨膨脹和系統性風險 - 將是金價調整的時刻之一。
*在本文中，為了數據系列的一致性以及它們僅佔國際儲備總額的一小部分，我從國際儲備中排除了特別提款權(SDR)、IMF 部分頭寸和白銀。1880年至1913 年的數據主要來自Peter Lindert和Timothy Green。這些數字包括官方黃金和外匯儲備，不包括私人銀行持有的外匯或流通中的金幣。兩次世界大戰期間的數據來自國際聯盟、中央銀行年度報告、世界黃金協會和美聯儲的多份出版物。 1950年以來的數據來自IMF、世界黃金協會、Metals Focus和BIS。來自Robert Triffin 的數據用於檢查我的計算。從1880年到1935年的數字必須被視為估計值。
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文章來源: Coin News
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