2023-04-20 黃金沒有爆漲的真正原因
Jim RickardsApril 18, 2023
近年來，世界發生了翻天覆地的變化。我們經歷了自1918年以來最嚴重的大流行病，也是世界歷史上第三嚴重的大流行病。我們的全球供應鏈崩潰了。通貨膨脹率是自80年代初以來最嚴重的，儘管它自去年6月達到頂峰以來已經回落。
與此同時，歐洲正在經歷自二戰結束以來最嚴重的戰爭。
烏克蘭爆發的激烈戰爭伴隨著美國、英國、歐盟和俄羅斯之間的金融和經濟戰爭，涉及極端的金融制裁，包括沒收世界第11大經濟體的央行儲備。
那場金融戰爭和隨之而來的制裁在已經存在的中斷之上擾亂了供應鏈。他們仍然堅持。
世界第二大經濟體中國在上海和北京封鎖了5000萬人長達數月之久，這是一種毫無希望和誤入歧途的壓制COVID的努力。（中國似乎終於知道病毒會去它想去的地方）。與此同時，台灣海峽局勢緊張，很多人都在談論中國可能入侵或封鎖台灣。
事件清單還在繼續中...
如果黃金是投資者的終極避風港，而世界一直處於危險的不安全狀態，那麼金價一定是在飛漲，對吧？
事實並非如此。在上個月上漲超過200美元（該價格每天和盤中波動）之後，今天的黃金價格約為每盎司2,030美元。這仍低於2020年8月6日創下的2,069美元的歷史高點。
最重要的是，今天的黃金價格低於三年前。一路上有一些溢出和刺激，包括兩個超過2,000美元的峰值和幾次跌至1,680美元範圍，但總是隨後回歸到根本沒有太大變化的持續集中趨勢。
所以，我們回到最初的問題。在通貨膨脹、短缺和戰爭無處不在的情況下，為什麼金價沒有飆升至每盎司3,000美元以上，併升至4,000美元、5,000美元甚至更高？
供需狀況有利於金價上漲。在過去七年中，全球黃金產量保持相當穩定。在同一七年期間，在全球產出持平期間，各國央行將官方持有量增加了6%以上。
中國在過去13年中增加了1,400多公噸（這是官方數字；非官方數據，他們可能擁有更多）。俄羅斯同期採購了1,500多公噸。
其他大買家包括波蘭、土耳其、伊朗、哈薩克斯坦、日本、越南和墨西哥。 Visegard 集團（捷克共和國、匈牙利、波蘭和斯洛伐克）的中央銀行也購買了黃金。
奇怪的是，美國的個人投資者似乎仍然對黃金作為一種貨幣資產漠不關心。從理論上講，中央銀行最了解全球貨幣體系的真實情況。如果中央銀行用硬通貨（美元或歐元）盡可能多地購買黃金，則不清楚散戶投資者在等待什麼。
當然，央行持有的黃金僅佔地上黃金總量的17.5%左右，而金條投資者和珠寶（一種可穿戴的財富）的需求要大得多。不過，中央銀行可以說是最有見識的市場參與者；他們穩步增加黃金持有量是有意義的。
利率也起到支撐作用。過去三年金價的許多方向性變動都與利率變動有關。相關性並不完美，但很強。
2020年底金價的上漲與10年期美國國債利率（到期收益率）從2019年12月19 日的1.930%降至2020年7月31日的0.508%有關。
同樣，2021年2月之後的金價下跌與10年期美國國債利率從2021年1月2日的1.039%上升到2022年5月2日的3.130%有關。截至今天，利率為3.44%。
但我相信10年期美國國債的利率會再次下降，並且會隨著全球增長減弱而繼續下降。這對黃金投資者來說是個好消息。由於美聯準的政策，短期利率上升，但長期利率將下降，因為投資者認為美聯準將導致經濟衰退。這與金價上漲有關。
儘管市場供需狀況有利於黃金，整體利率環境也有利於黃金，但兩者似乎都沒有推動金價持續突破2000美元所需的動力。
所以到底是什麼問題？
黃金的真正逆風以及黃金在過去三年中難以獲得牽引力的主要原因是強勢美元。
畢竟，黃金的美元價格實際上只是美元強弱的倒數。美元走軟意味著黃金以美元計價。美元走強意味著黃金的美元價格走低。
在我們所看到的所有通貨膨脹中想像強勢美元似乎是自相矛盾的。但就是這樣。
過去三年不同尋常的不是黃金沒有飆升，而是黃金沒有飆升。面對持續走強的美元，黃金已經站穩了腳跟。這種情況導致了下一個問題：
強勢美元背後的原因是什麼，又是什麼導緻美元突然走軟並使金價飆升？
美元走強是由對以美元計價的抵押品（主要是美國國庫券）的需求推動的，這些抵押品需要作為抵押品來支持銀行資產負債表和對沖基金衍生品頭寸的槓桿作用。
這種高質量的抵押品一直供不應求。隨著銀行爭奪稀缺的抵押品，它們需要美元來支付國庫券。這刺激了美元需求。
對抵押品的爭奪還反映了對SVB(矽谷銀行)倒閉後銀行業危機的擔憂、經濟增長放緩、對違約的擔憂、借款人信用度下降以及對全球流動性危機的擔憂。我們還沒有到盡頭，但我們已經接近了，看不到任何緩解。
隨著疲軟的增長轉變為全球衰退，新的金融恐慌即將出現。到那時，美元本身可能不再是避風港，特別是考慮到美國積極使用制裁以及中國、俄羅斯、土耳其和印度等主要經濟體希望盡可能避免使用美元體系。
當這種恐慌襲來並且美元被認為不再可靠時，世界將轉向黃金。
對金價橫盤整理感到沮喪是可以理解的。但幕後，一場新的流動性危機正在醞釀之中。
投資者應將今天的價格視為禮物，也許是在真正的避險競賽開始之前以這些價格購買黃金的最後機會。
即使超過2,000美元，黃金現在也很便宜，幾乎是物美價廉。
祝安好，
Jim Rickards
炫麗 Shiny黃金白銀交易所
文章來源: Hard Assets Alliance
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