2023-05-09 鉑金投資者終於注意到南非的電力問題
By Heraeus賀利氏May 8, 2023
4月底，南非基金大量買入鉑金ETF。與美國（-107 koz）、英國（-18 koz）和瑞士（-17 koz）相比，今年迄今流入南非鉑金基金的區域資金（+333 koz）最為突出。由於南非投資者更加敏銳地意識到PGM生產商面臨的電力供應問題，今年到目前為止每個月的淨流量都是正數。全球總持有量為3.3 moz，高於年初的3.0 moz，儘管這比2021年7月的最高持有量下降了1 moz。
註1: koz 千盎司 ; moz百萬盎司
註2: PGM 白金族(釕、銠、鈀、鋨、銥和鉑)
這些投資者買入了最近的價格上漲，並希望獲得更多。鉑金價格自2月底以來在最近的回調之前上漲了20%以上。南非的供應問題（約佔開採供應的75%）有據可查。2022年減載的規律性和嚴重性是無與倫比的，這種情況在2023年不太可能顯著改善。減載導致去年未精煉PGM的地上庫存增加，並可能導致估計損失隨著南半球冬季開始來臨，今年的鉑金產量約為250 koz。南非主要PGM礦商的第一季度業績均表示，減載在一定程度上影響了精煉產量。
市場基本面看起來穩固。預計今年全球汽車催化劑對鉑金的需求將增長14%，達到3.2 moz的六年高點。輕型汽車生產的恢復，加上歐洲和中國更廣泛地使用汽油催化轉化器，鉑金替代了部分鈀金，導致鉑金市場出現短缺。
其他指標表明頂部可能暫時存在。在3月的最後兩週，非商業規格的淨多頭頭寸增加了一倍以上，達到1.5moz。鉑金此前的漲勢停滯在該水平附近。同樣令鉑金承壓的是美元兌蘭特匯率，與該金屬具有良好的負相關性（南非鍰走弱，鉑金價格下跌）。從2022年開始，兩者就出現了錯位。鑑於南非經濟疲軟使得蘭特反彈看起來不那麼可信，要恢復歷史關係可能需要鉑金價格調整。最後，可能也是最不重要的鉑金價格較低的一個令人信服的論據是，白色金屬的季節性表明一年中的前六個月價格最高。平均而言，相對錶現不佳。
儘管短期調整正在進行中，但整體價格風險偏上行。隨著汽車需求表現強勁，供應表現不佳的風險支撐了今年全年的緊張市場。價格仍有上漲空間，尤其是在南非電力供應形勢惡化的情況下。
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貴金屬評論 - 鉑金
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南非鉑金產量今年可能難以達到4.1 moz。估計產量為4.1 moz，包括由於電力限製造成的困難而造成的一些中斷。這包括處理一些已積累的庫存。然而，南半球冬季更嚴重的停電可能會降低生產率，並且由於庫存無法加工，精煉產量可能不足。
23年第一季度，南非的鉑金產量受到不可靠電源的影響。由於故障導致可用發電廠減少，Eskom一直難以提供足夠的電力來滿足需求。PGM礦業公司現在正在報告其對23年第一季度生產的影響。缺乏可靠的電力加劇了其他操作問題，並導致部分加工材料堆積。
Impala Platinum報告稱，第一季度約有16koz 6E（鉑、鈀、銠、銥、釕、金）無法精煉，庫存過剩增加至190 koz 6E（~100 koz Pt）。 PGM 總產量下降 10%，為662 koz 6E（299 koz Pt）。 Anglo American Platinum 報告稱，23年第一季度 6E 總產量下降6%至901koz，鉑金產量下降6%至417koz。 Anglo還指出，由於停電的影響，在製品庫存增加了26.5 koz 6E，估計過剩庫存接近300 koz 6E，其中約125 koz是鉑金。然而，英美資源集團維持其3.6-4.0 moz和1.65-1.85 moz鉑金的精煉PGM生產指導，儘管這取決於是否有足夠的電力供應來處理一些庫存。
在禁止內燃機汽車之後，加州現在計劃禁止柴油卡車，從而使鉑金的長期需求面臨風險。加州州長已經簽署了一項行政命令，從2035年起禁止銷售新的內燃機乘用車。加州空氣資源委員會現已投票決定，到2036年禁止銷售某些類別的新型中型柴油卡車，一些更大的卡車到2039年，其餘大型卡車到2042年。一些政府和私人卡車車隊需要在明年開始向零排放過渡。環境保護署將需要像對汽車一樣批准這項禁令。其他幾個州通常會效仿加州的做法，因此這最終可能會使美國商用車的鉑金需求減少20%或約40 koz。這不是大量的鉑金，但表明了美國和歐洲的旅行方向，因為交通的目標是在減少碳排放方面做很多工作。如果柴油卡車被燃料電池汽車而不是BEV取代，可能會產生抵消。需要對充電基礎設施和氫燃料站進行投資，這也是該計劃的一部分。由於電池的重量降低了有效載荷，目前認為燃料電池比電池更適合用於大型卡車。
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文章來源: Heraeus賀利氏報告
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