2023-07-11 賀利氏貴金屬評論
HERAEUS2023/07/10
市場聚焦
23年下半年會成為 白金族(PGM)價格的轉折點還是癥結點？
23年上半年，鉑金價格下跌17%，鈀金價格下跌近兩倍，至1,256美元/盎司。南非的供應風險無法克服經濟表現不佳和通脹壓力導致的需求疲軟。供應方中斷導致價格分別在2021年和2022年創下歷史新高後，銠和鈀金價格仍在試圖尋找平衡。銠金今年表現不佳，現已跌至4,450美元/盎司。
工業部門的低迷阻礙了中國的經濟增長。中國經濟在2023年第一季度同比增長 4.5%，高於22年第四季度的2.9%，超出了大多數預測。隨著該國結束新冠疫情限制，消費者支出帶動了經濟復甦。6月份製造業PMI收縮，自2月份以來一直放緩，表明工業部門的強勁程度有所下降。儘管由於基數效應，預計23年第2季度將出現同比溫和改善，但消費者支出的提振可能會在2023年第2季度消散。預計今年中國鉑金工業需求增長僅為3.5%，而2018-2022年復合年增長率為14%。
到年底，美國可能會出現經濟衰退，並可能導致輕型汽車銷量下降，其中大部分銷量將在明年損失。比傳統預期更嚴重的經濟衰退將導致23年下半年輕型汽車產量放緩，然後在2024年進一步下降，從而拖累鈀和銠的需求，並可能導致兩個市場出現過剩。歐洲和北美的活動同時放緩，這兩個地區的鈀金需求合計佔全球的35%。
供應風險對價格的支撐正在消退。Eskom的發電能力在6月份有所改善，目前與 2022年持平，儘管目前減負荷強度和對礦山的影響要低得多。如果穩定持續到南非春季，那麼23年下半年對鉑族金屬生產商的影響應該很小。在這種情況下，鉑金和銠金價格將受到供應方不確定性的支撐。鈀金對俄羅斯供應的敞口要大得多（佔全球供應量的39%，而鉑金佔11%），因此在2023年末Nornickel開始主要冶煉廠維護時，更容易面臨潛在的流動性緊縮。
鈀金仍面臨空頭回補上漲的風險，而鉑金相對於黃金的定價頗具吸引力。儘管歷史季節性因素有利於鈀金而非鉑金，並且短期內可能出現反彈，但預計下半年鉑族金屬價格將呈走低趨勢。由於看漲的長期需求前景，鉑金的價格不到黃金的一半，看起來很有價值。鈀金投機者在23年上半年建立了接近歷史最高水平的期貨空頭頭寸，隨著空頭頭寸被平倉，相對較小的價格回升可能會引發更大的反彈。現在銠價格是較峰值下跌86%，看起來超賣，但有可能進一步下跌。
貴金屬複習 – 鉑金
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鉑金在可再生能源生產中鮮為人知的作用有助於支撐今年的需求。鉑與銠一起用於生產玻璃纖維的機械部件。玻璃纖維在風力發電中的作用預計將推動2023年玻璃產能的持續擴張。這預計將使鉑金需求增加約100 koz(千盎司)，並推動工業鉑金總需求同比增長6%至2.3 moz(百萬盎司)儘管經濟前景疲弱給歐洲和美國的其他工業用途帶來壓力。
過去兩週，鉑金價格一直在900美元/盎司至920美元/盎司之間窄幅波動。該金屬接近超賣，可能會在短期內引發熊市反彈。
註: 部分節錄。其他表格及數據，請參閱原文。
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文章來源: 賀利氏貴金屬評論
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