2023-08-14 白銀供應緊縮即將到來嗎？
PATRICK A. HELLER2023/08/10
紐約商品交易所為那些想要以商品價格進行交易但對處理實體商品沒有興趣的投資者和投機者提供服務。交易最廣泛的黃金期貨合約是100盎司條錠。白銀期貨合約的最高交易量為5,000盎司，由5個1,000盎司的錠組成。
那些僅按價格進行交易的人通常會在合約到期前平倉。他們可以選擇完全平倉，或者，如果他們想留在市場上，他們可以用另一份未來更成熟的合同取代即將到期的合同。
如果持有至到期，擁有期貨合約多頭的一方可以要求交割標的實物資產。本合同的空方對於如何履行“交付”義務有四種選擇。
通常，最便宜的選擇是從COMEX保稅倉庫交付實物資產。或者，如果交易對手接受，賣空者可以進行現金結算。或者，如果雙方同意，可以用交易所交易基金的股票換取該數量的商品加上一些現金。
最後，在過去被認為只是緊急選擇的情況下，到期的需要交割的合同可以通過“交換實體”來解決。在貴金屬市場中使用這種替代方案，賣空者支付一些現金並交付倫敦金銀市場協會合約以交付相同數量的金屬。
因為從理論上講，紐約商品交易所的大多數商品交易永遠不會以實體交割的方式結算，所以紐約商品交易所只在其倉庫中保留庫存，而這些庫存僅涵蓋一小部分未平倉期貨合約。
由於未平倉期貨合約只有部分覆蓋，如果需要交割的到期合約突然激增，可能會出現市場供應緊張，從而導致大宗商品價格飆升。
未來幾週內，COMEX 白銀市場可能會出現供應緊張。
過去幾十年來，新開採和回收的白銀供應普遍短缺，無法滿足工業和投資需求。目前，中國製造商很難找到足夠的白銀庫存來繼續生產太陽能電池板和其他商品。
目前COMEX白銀交易的活躍月份是從2023年9月過渡到2023年12月。許多投資者正在平倉將在 8 月底之前到期的 9 月合約，以用12月或更遠的合約取而代之。
但是，奇怪的事情正在發生。
截至上週五，仍有近95,000份 9月合約未平倉，相當於4.74億盎司白銀。這比合約到期日臨近時的典型情況多出約40,000份合約，相當於2億盎司白銀。
是否有可能一方或多方試圖通過持有這些超額白銀合約的多頭頭寸來獲取實體白銀，並意圖在到期時要求交割？
我不知道。至少有傳言稱，一些中國製造商可能會採取這種方式來獲取他們無法通過標準渠道獲得的白銀。
如果發生這種情況，COMEX 可以補倉嗎？
不，不可能。
截至上週五，COMEX保稅倉庫中僅有3170萬盎司註冊白銀，這些白銀承諾按照要求交割的合約進行交割。COMEX倉庫中還有超過2.4億盎司的合格白銀庫存，但這些庫存無法用於針對到期期貨合約進行交割，除非所有者願意將其重新分類為註冊庫存。
從目前情況來看，8月底前白銀市場有可能出現嚴重擠壓。如果這種情況發生，白銀價格會發生什麼變化？
作為指導，讓我們回顧一下25年前這件事發生的時間。
沃倫·巴菲特1998年白銀供應緊縮
1997年中期，白銀價格約為4.50美元。億萬富翁沃倫·巴菲特認為這是一個很便宜的價格。他的伯克希爾哈撒韋公司開始購買1998年3月到期的COMEX白銀合約。
這些採購最終總計1.29億盎司，並進行了分散採購，以盡量減少價格上漲對他和他的公司不利的風險。
1998年2月，他宣布，他不想將到期合約展期到未來，而是希望在合約到期時進行金屬實物交割！
COMEX白銀庫存根本不足以滿足所有這些交割。賣空者正爭先恐後地尋找他們可以獲得的任何可用實物白銀，以便能夠將其交付給波克夏·海瑟威(Berkshire Hathaway)公司。
白銀價格在2月中旬達到7.30美元左右的峰值，比1997年中期上漲了60%以上。然後巴菲特讓賣空者擺脫了困境。如果賣空者讓他覺得值得的話，他會接受延遲交付實物白銀。雖然我從未見過官方聲明，但有傳言稱賣空者必須向波克夏·海瑟威支付每盎司50美分才能獲得延期交割。
波克夏·海瑟威公司的白銀庫存最終存入白銀交易所交易基金，該公司報告稱，它已於2006年底清算了全部頭寸。
一旦白銀供應緊張消退，白銀價格大部分回落至6美元以下，甚至在接下來的幾年內跌至5美元以下。直到2004年初，白銀價格才超過1998年2月中旬的峰值。
這次會有所不同
如果白銀市場確實出現供應緊張，幾乎肯定會導致價格快速上漲。然而，與 25 年前不同的是，預計價格不會大幅回落。
這是因為今年的供應緊張與波克夏·海瑟威白銀的情況存在重大差異。
二十五年前，波克夏·海瑟威公司購買的庫存仍然代表著可以賣回市場的供應。如果白銀緊縮很快發生，為製造商提供庫存，則將無法在市場上轉售。
可能的供應緊張不會無故發生
如果事實證明有人為了製造目的而不是為了投資和投機而大規模地嘗試獲取白銀，那麼這不會在無故中發生。其他擔心白銀價格上漲也會推高金價的各方將會密切關注並採取行動。
由於美元貶值，美國政府將因白銀和黃金價格上漲而蒙受最大損失。其結果將是美國政府債務的利息成本上升，以及一系列其他負面後果。
那麼，如果確實存在白銀供應嚴重緊縮的可能性，聯邦政府將如何阻止它呢？
首先，這將給紐約聯邦儲備銀行、盟國央行、國際貨幣基金組織和國際清算銀行等主要貿易夥伴帶來壓力，要求它們在供應緊縮到來之前竭盡全力打壓金銀價格。這有可能正在發生。
接下來，它將與摩根大通協調，利用銀行金庫中潛在的數億盎司白銀庫存，其中一些由銀行擁有，一些由銀行客戶擁有。如有必要，它可能會收取臨時藉用實體白銀的費用，以滿足交付金屬的需求。在最極端的情況下，即使沒有得到當前所有者的許可，這些白銀也可能被交付。
如果未來幾週內避免潛在的供應緊張，那麼對白銀價格的影響就不會像25年前那樣。這一次，實體白銀大部分都需要退回。這意味著市場上的實體白銀將持續短缺。
此外，隨著製造商和投資者逐漸意識到白銀市場正在發生的事情，他們也將增加購買實物金屬的需求。
摘要：未來幾週白銀價格可能會上漲，也可能不會。上週五額外增加40,000張未平倉白銀合約（相當於2億盎司）的異常情況對於擁有這些合約的一方或幾方來說可能只是一個不尋常的時機問題。
但是，即使未來幾週不會出現實物白銀供應緊縮，滿足中國和其他地區製造業需求的白銀庫存短缺仍將對白銀未來價格構成上行壓力。這一發展還將導致對黃金的需求增加，從而推高金價。
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文章來源: Numismatic News
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