2024-01-22 為什麼鈀金對鉑金市場的成長很重要
世界鉑金投資協會 - WPIC®2024/01/16
摘要
鉑金是能源轉型的關鍵礦物，預計在本十年剩餘時間及以後，與氫相關的鉑金需求將大幅成長。預計到2030年，電解和燃料電池市場中的鉑催化劑將佔鉑金總需求的15%，到2040年將達到鉑金年度總需求的35%。
然而，鉑金在2023年已轉變為供應短缺，WPIC的前景表明連續短缺至少持續到2027年。多年的鉑金短缺將減少地表上鉑金庫存，並在氫能快速增長之際收緊市場經濟。
幸運的是，鉑有現有的最終用途，以其他鉑族金屬（PGM）取代可以釋放鉑的可用性，以確保它不會成為氫經濟成長的瓶頸。在這種情況下，鈀金因其在汽車催化劑（其主要需求領域）中的用途而顯得尤為重要。
鉑金市場概況
鉑金市場已進入持續短缺時期，WPIC供需數據預計2023年將出現創紀錄的 1,071 盎司短缺，並預計 2024 年將連續第二次出現353盎司短缺。在2024年之後，WPIC最新的“二五年”供需展望表明，鉑金市場赤字每年都會持續到2027年，預計屆時赤字將達到851 盎司（圖1）。
圖1：預計從2023年起鉑金將陷入市場短缺
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資料來源：Metals Focus 2013-2023F、WPIC 研究2024年起
由於汽車終端用途中鉑金不斷取代鈀金，導致多年的鉑金短缺，在氫經濟快速增長以及隨之而來的鉑金需求增長之際，將減少地上鉑金庫存並收緊市場。氫相關技術。今年，汽車終端用途的鉑金對鈀金替代量預計將達到640 koz，到2024年預計將達到700 koz。預計到2025年，每年的高峰將超過1 Moz（圖 2）。
*註1: koz 千盎司; moz百萬盎司
圖 2：鉑金替代鈀金佔汽車鉑金整體需求的比例
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資料來源：Metals Focus、WPIC Research，*2024 年替代潛力並非Metals Focus或WPIC的預測
鈀金市場概況
在連續八年供應短缺之後，鈀金需求於2019年達到高峰。受疫情期間汽車產量減少的影響，鈀金市場在2020年出現過剩，2021年和2022年又恢復赤字。
展望未來，汽車用鈀金需求（約佔鈀金總需求的80%）預計將穩定，因為汽車絕對銷量預計到2025年將恢復到疫情前的水平。在WPIC的五年鈀金展望中，汽車用鈀金需求將成長溫和上升至8,500 koz的高位，儘管仍低於新冠疫情前的 9,000koz的記錄。這被工業需求下降和珠寶需求平淡所部分抵消（圖3）。
圖3：工業和珠寶需求下降抵消了汽車產業成長，導致鈀金整體需求持平，低於新冠疫情前的紀錄
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資料來源：JM莊信萬豐、SFA（牛津）2013–2018、Metals Focus 2019–2022、WPIC研究2023年起
然而，從2025年起，鈀金將轉向過剩市場，由於2022年至2027年間鈀金回收供應量增加1.2 Moz，預計到2027年將達到897 koz（圖4）。
圖4：預計2025年起鈀金將進入市場過剩狀態
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資料來源：Metals Focus 2013-2023F、WPIC 研究2024年起
供應成長的最大推動力是廢鋼供應（圖5），因為展望期內報廢的報廢車輛通常具有較高的鈀含量，而這些車輛是在對車隊施加越來越嚴格的排放標準的時期生產的，導致整體上更高的PGM負載量。隨著俄羅斯和南非的供應恢復到歷史產量水準（基於上市公司整體指引的中點），礦場供應量的增加也進一步支撐了總供應量。
圖5：全球範圍內，汽車催化劑回收的鈀產量預計將比2022年增長52%，到2027 年將增長1.2 Moz至3.5 Moz，其中供應安全和隨後的價格變動刺激了這一變化
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資料來源：Metals Focus（2020年至2022年）、WPIC Research 2023年及以後
替代品的背景
鉑和鈀是多金屬礦石中的副產品，通常與其他鉑族金屬伴生，包括銠、金、鎳和銅。它們與銠一樣，是用於抑制車輛排放的汽車催化劑的關鍵成分。儘管存在一些物理化學差異，但作為PGM白金族的一部分，它們在某種程度上足夠相似，可以在許多應用中互換，特別是在自動催化劑中。
某些鉑族金屬比其他鉑族金屬更適合特定應用。就用於車輛排放控制的鉑和鈀而言，鉑催化劑不太容易發生硫中毒，而在催化劑中使用一些鈀可以增強在較高溫度下的穩定性。隨著過去二十年燃料中硫含量的下降，催化劑中的鉑和鈀可以以 1:1的比例互換。
在新車型引擎排放控制系統或新排放控制水準的開發過程中，需要設定汽車觸媒中鉑族金屬的相對比例，以獲得後續的監管認證。此時，這些比率在該車輛平台的生命週期（通常為七年）內被鎖定。儘管隨後的價格變動可能會使觸媒轉換器的經濟性朝著不利的方向發展，但重新設計排放控制系統並再次通過認證過程不太可能證明成本或風險是合理的，特別是在乘用車中。
WPIC估計，每年生產的車輛中約有15%是新車型，在開發過程中很容易發生替代。因此，替代過程的潮起潮落會持續很長一段時間，例如，目前正在進行的鉑金對鈀金的替代將在未來許多年內鎖定。
無論是汽油或柴油動力傳動系統，用鉑金取代鈀，反之亦然，都不是新現象（圖6），雙向潮起潮落是金屬可用性、供應安全和經濟性（相對定價和催化作用）的函數。效力）。大宗商品價格受到供應需求/失衡的影響，如果供應過剩，商品價格通常會下跌，直到不經濟的供應被削減，或價格下跌到吸引新需求進入市場的水平。相反，如果市場供應不足，商品價格預計會上漲，直到新的供應被吸引到市場，或需求被定價擠出市場。
圖6：在材料過剩或短缺後，基於金屬可用性和經濟可行性，汽油和柴油傳動系統中鉑金和鈀金之間的歷史性雙向替代
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資料來源：彭博、JM莊信萬豐、Metals Focus、WPIC研究
鉑族金屬礦體的多金屬性質意味著存在多種價格投入來建立生產的經濟性。因此，供應不太可能對任何特定商品的命運變化做出反應。因此，原生礦供應的價格高度缺乏彈性（但並非完全如此）。然而，隨著時間的推移，鉑金和鈀金的替代性在一定程度上有助於平衡市場，因為汽車產業歷來在市場失衡出現時會在鉑族金屬之間切換。
反向替換
由於鉑金從今年開始將陷入一系列持續的市場短缺，而鈀金從2025年開始將出現一系列的市場盈餘，WPIC預計鉑金/鈀金的價差最終將縮小。因此，汽車催化劑中鉑金替代鈀金的趨勢將會放緩，並最終停止，從2025年開始，鈀金替代鉑金的「反向」替代期將結束（圖7）。
圖7：鈀金替代鉑金將於2025年開始，但扭轉屆時鉑金替代鈀金的嵌入局面還需要時間
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資料來源：Metals Focus 2019-2023、WPIC Research 2024及以後
儘管替代趨勢將從2025年開始轉變，但這仍將是鉑金替代鈀金的高峰年。假設僅限於新車型號，反向替代將隨著時間的推移而形成，WPIC估計到2027年將導致約366盎司的額外鈀金需求。
重要的是，這將釋放鉑金供應，以應對預計在2020年代中後期氫經濟的快速增長，這意味著鉑金供應不會成為這一關鍵能源轉型技術發展的瓶頸。
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文章來源: WPIC
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