2024-03-14 2月中國黃金市場：需求穩定，黃金儲備增加
Ray Jia, 世界黃金協會2024/03/13
重點：
- 2月以人民幣計價的上海黃金基準價格(SHAUPM)幾乎保持不變，而以美元計價的LBMA黃金上午價格小幅下跌0.3%。然而，人民幣和美元黃金價格在3月初雙雙上漲，刷新歷史新高。
- 上個月上海黃金交易所(SGE)流出黃金127噸，高於十年來2月份平均（118噸）受黃金消費強勁以及工作月縮短導致供應可能下降的支撐，當地金價溢價保持高位
-中國黃金上市交易基金(ETF)連續第三個月流入，資金增加7.78億元人民幣（+1.09億美元），並將其管理總資產(AUM)推至310億元人民幣（43億美元）的歷史新高
-中國官方黃金儲備現已連續16個月上升；2月增加了12噸，總量達到2,257噸，佔該國外匯存底的4.3%。
展望未來：
- 短期內，3月份工作日增加以及春節假期前庫存耗盡導致補貨活動改善，應會支持批發黃金需求環比反彈
-但金價上漲，尤其是最近觸及新高，加上我們即將進入黃金消費淡季，可能會對未來幾個月的本地黃金消費構成壓力。
-作為平衡，同樣的價格走勢可能會繼續支撐黃金的投資需求
2月金價變化有限
2月份金價維持穩定（圖1）。由於投資者調整了對主要央行貨幣政策轉向的押注，以人民幣計價的SHAUPM指數(-0.04%)和以美元計價的LBMA黃金上午價 (-0.3%)均出現小幅下跌。本幣兌美元貶值緩衝了人民幣金價的月度跌幅。
圖1：2月份金價穩定
SHAUPM和LBMA黃金價格AM 的每月變動*
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*註：我們將LBMA上午黃金價格與SHAUPM進行比較，因為用於確定它們的交易窗口比LBMA下午黃金價格更接近。有關上海黃金基準價格的更多信息，請訪問上海黃金交易所。
資料來源：彭博、上海黃金交易所、世界黃金協會
2024年前兩個月，人民幣黃金維持穩定，小漲0.3%，但仍跑贏全球債券和大宗商品等其他資產（圖2）。同時，全球股市飆升至新高，中國股市在當地刺激因素的支持下也顯著改善。但黃金在中國仍然是一種受歡迎的資產，黃金ETF的持續流入以及近期對實體黃金的強勁需求就證明了這一點。
此外，3月初金價再創新高，本地金價史上首次突破500元/克，這可能會繼續增加對投資者的吸引力。
圖2：風險資產飆升，人民幣黃金持穩
2024 年迄今的主要資產表現*
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*截至2024年1月31日；所有計算均以人民幣計算。基於SHAUPM、S&P500指數、WTI原油、彭博美國國債綜合指數、中證中國貨幣市場基金指數、Wind中國商品指數、彭博中國債券綜合指數、滬深300股票指數和創業板股票指數。
資料來源：彭博、上海黃金交易所、世界黃金協會
批發需求仍高於長期平均水平
2月上海黃金交易所黃金提款量達127噸（圖3），較上季下降53%，較去年同期下降 25%。但我們不能武斷地得出黃金需求減弱的結論。 m/m大幅下降的主要原因是：
- 由於春節假期（2月10日至17日），2月交易日少於1月
- 由於製造商減少了為節日做準備的庫存，黃金批發需求季節性下降
- 有史以來最強勁的一月份黃金撤資。
事實上，除2023年春節異常提前外，農曆新年和交易日減少的結合導致每年2月的股價都較上季下跌。在這種情況下，一月份的交易日較少，而年初取消新冠疫情限制後，被壓抑的需求為年初提供了支撐。2023年的異常高基數也是上個月黃金批發需求數據較去年同期下降的主要原因。
儘管如此，2024年2月黃金批發需求量仍創2017年以來第二高，仍高於118噸的十年平均值。
圖3：2月份黃金批發需求維持高位
2月份上海黃金交易所黃金提領量及十年平均值*
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*10年平均值是根據2014年至2023年的數據。
資料來源：上海黃金交易所、世界黃金協會
當地溢價也維持高位
2 月中國黃金平均溢價維持在 47 美元/盎司不變（圖 4）。這主要是由於農曆新年期間實體黃金需求強勁，二月工作日減少導致進口量可能下降。
圖4：當地金價溢價穩定
SHAUPM和LBMA 黃金上午價格之間的月平均價差，以美元/盎司和%*
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*2014年4月以前，點差計算基於Au9999和LBMA黃金AM價格；按此處了解更多。
資料來源：彭博、上海黃金交易所、世界黃金協會
中國投資者持續增持黃金ETF
中國黃金ETF的資金流入延續至三個月，2月增加資金7.78億元（1.09億美元）（圖5）。本月結束時，他們的總資產管理規模再創新高，達到310億元人民幣（43億美元），同時集體持股增加1.7噸，達到65噸。
儘管國內股市本月大幅反彈，但截至2月的六個月內不斷下跌，令投資人的避險需求持續高漲。同時，人民幣持續貶值和金價穩定吸引了投資者，他們看到人民幣金價格進一步上漲的潛力。
圖5：2月中國黃金ETF資產管理規模刷新歷史新高
月度資金流向及中國黃金ETF持有量
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資料來源：ETF 供應商、上海黃金交易所、世界黃金協會
中國人民銀行（PBoC）報告再次購買黃金
中國人民銀行在 2 月宣布增持12噸黃金，將購買熱潮延長至16個月，總量達到2,257噸（圖6）。截至2024年，中國黃金儲備已增加22噸。在過去16個月中，中國人民銀行報告的黃金購買總量達309噸。
截至2月底，黃金佔中國外匯存底總額的4.3%，高於2022年11月中國人民銀行恢復購買黃金公告時的3.4%。
圖6：中國黃金儲備進一步增加
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資料來源：中國人民銀行、世界黃金協會
炫麗 Shiny黃金白銀交易所
文章來源: World Gold Council
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