2024-11-06 是什麼推動黃金上漲？央行和對沖是關鍵因素
By James Picerno2024/11/05
在過去幾年之前，黃金市場的建模相對簡單。但近代歷史發生了許多變化，黃金價格趨勢中最重要的因素組合也發生了變化。
在過去的幾十年裡，簡單的雙因素模型對於估計黃金的「公允價值」來說相對穩健。第一個因素：美元。美元被廣泛視為法定貨幣（尤其是美元）的替代品，而美元與貴金屬之間仍然存在相當程度的負相關性。
第二個因素：實際利率。當通貨膨脹調整後的收益率較低或為負值時，黃金（永遠是0％收益率的資產）的相對吸引力會更強，因為持有它的機會成本較低。反之亦然：高實際收益率對持有0%收益率的黃金構成競爭威脅。
幾十年來，這種關係相對牢固。但最近的歷史顛覆了這種關係 - 這種變化讓 CapitalSpectator.com在最近的「公允價值」建模觀察中蒙蔽了雙眼，就像這裡一樣。
例如，考慮一下大流行後實際收益率（基於通膨指數國債）的急劇上升對金價的影響甚微（如果有的話），金價最近已飆升至歷史新高。美元指數在疫情後也大幅上漲，儘管最近與近期歷史相比，其交易處於中等區間。
儘管有這些因素，黃金價格仍從2020年底的每盎司1,500美元左右上漲至 2,746美元（截至2024年11月4日）。簡而言之，如下圖所示，運行相對良好的黃金模型已經崩潰。
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如今是什麼在推動黃金上漲？沒有人可以肯定地說，但有兩個因素值得列入可能的候選人名單：央行購買金屬以及旨在抵消危險世界中的反彈的對沖策略。當然，這兩個因素都是歷史上黃金建模的常見輸入。但可以說，直到幾年前，兩者都處於緩解狀態。
貿易組織世界黃金協會報告稱，各國央行已加強了黃金購買。例如，這些銀行在2022年和2023年購買了超過1,000枚黃金 - 購買量達到了前所未有的水平。
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過去幾年的新聞頭條也引發了人們對地緣政治和地緣經濟風險增加的擔憂，這反過來又刺激了人們對黃金避險資產的需求。貴金屬的擁護者很容易列出令人擔憂的事件，從中東和烏克蘭的戰爭到美國和中國之間的緊張關係，以及美國聯邦政府不斷惡化的財政前景，後者幾乎沒有受到總統候選人的關注。
所有這一切的含義是，黃金建模需要進行修訂，強調央行的購買（或出售）活動以及一個或多個代表對全球風險看法的指標。實際收益率和美元仍然具有相關性，但目前看來並非如此。
更大的教訓是，「解釋」市場定價的風險因素不斷變化。如果不出意外的話，黃金市場最近發生的事件凸顯了這樣一個事實：華爾街以及整個投資界所謂的物理嫉妒是有充分根據的……而且永遠如此。
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文章來源: The Capital Spectator
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