2025年黃金年中展望
金價的下半場：是漲勢暫歇，還是再起東風？
2025年上半年，黃金以驚人的漲幅創下歷史紀錄，成為全球表現最亮眼的資產之一。黃金下半場，將是「軟著陸預期」與「衰退避險」兩股力量的激烈拉鋸。若前者讓市場風平浪靜，金價將橫盤整理；但若後者引爆避險浪潮，金價將再被推向高峰。然而，一旦風險全面退潮，金價失去推升的理由，便只能面對現實的回落。
第一章：回顧2025上半年之「黃金盛世」
驚人的回報率
黃金價格在今年上半年飆升約 26% (以美元計)，表現極為亮眼。此期間，金價不僅創下26次歷史新高，同期的漲幅與交易量也雙雙刷新半年度紀錄。在強勁的投資需求推動下，全球黃金ETF資產管理規模(AUM)達到3,616噸，日平均交易量更突破3,290億美元，皆創歷史新高。
三大核心推手
- 美元走弱：美元創下自1973年以來最差的開年表現，這使得以美元計價的黃金對持有其他貨幣的投資者而言更具吸引力，成為了全球資金的避風港。
- 利率下行預期：市場普遍預期聯準會(Fed)將啟動降息，導致美國國債等傳統避險資產的吸引力下降，部分資金因此轉向黃金尋求更高的潛在回報。
- 地緣政治風險升高：全球貿易緊張局勢與地緣衝突加劇，放大了黃金作為終極避險資產的價值，吸引了大量避險買盤湧入。
回報歸因模型分析
根據世界黃金協會(WGC)的歸因模型分析，上半年金價的變動主要來自以下幾個因素：
- 風險與不確定性：貢獻了約 4% 的漲幅，其中近半與地緣政治風險直接相關。
- 機會成本下降：主要指美元疲軟和利率下跌，為金價貢獻了約 7% 的漲幅。
- 市場動能：例如黃金ETF的淨買入等趨勢性力量，貢獻了約 5% 的漲幅。
第二章：展望2025下半年之「三大宏觀劇本」
展望未來，黃金的走勢將取決於全球宏觀經濟的演化路徑。以下是三種可能發生的情境分析：
劇本一：持續正常化 (基本情境)
情境：全球經濟溫和放緩但保持穩定（軟著陸），美國聯準會在年底前溫和降息50個基點，通膨維持在5%左右，地緣政治緊張但未進一步惡化。
對金價影響：在此情境下，黃金上半年的強勁動能將趨緩，進入盤整期。全年回報率預估約在 25–30%。
預期漲幅↑：約 0%～5%
劇本二：經濟惡化／停滯性通膨 (樂觀情境)
情境：經濟意外出現衰退或嚴重的滯脹，導致美元與利率加速走低。各國央行可能因此加速「去美元化」進程，並增持黃金作為儲備資產。
對金價影響：避險需求將被瞬間點燃，市場資金大量湧入黃金ETF與期貨市場，推動金價大幅上漲。全年回報最高可接近 40%。
預期漲幅↑：約 10%～15%
劇本三：風險顯著緩解 (悲觀情境)
情境：全球地緣政治緊張局勢得到有效緩解，市場風險偏好大幅提升，資金從避險資產流出，轉向股票等風險性資產。
對金價影響：金價將面臨獲利了結的賣壓，回吐上半年的部分漲幅。但即便如此，全年仍可能維持正報酬。價格預期將在關鍵心理價位3,000美元附近尋求支撐。
預期跌幅↓：約 12%～17%
總結
2025年上半年，在美元疲軟、降息預期及地緣政治風險的三重共振下，迎來了黃金大牛市。展望下半年，金價走勢的核心變數在於全球經濟韌性與地緣政治風險的演化。若經濟持穩，金價或進入盤整；若經濟惡化或衝突升級，金價可能再創新高；若風險解除，金價將面臨回調。而潛在的「黑天鵝事件」，將會是決定金價是否再起東風的最大催化劑。
黃金市場常見問答 (FAQ)
Q1: 什麼情況下黃金價格會再度大漲？
A1: 如果經濟情勢惡化，出現衰退或停滯性通膨，或是地緣政治風險顯著升級，市場的避險需求將會爆發，有機會推動金價在下半年再上漲10%至15%。
Q2: 黃金價格的關鍵支撐價位在哪裡？
A2: 根據技術分析，3,000美元/盎司被視為一個關鍵的心理與技術支撐價位。如果市場風險緩解導致金價回調，專家認為此價位預期將有較強的支撐。
