<博客來>大通膨時代的黃金投資法則：(連載一) 金銀的投資概念

第一章 金銀的投資概念（摘）

 

你知道自一九七一年金本位制被廢以來，這四十幾年，什麼投資項目漲最多嗎？股票？債券？房地產？石油？通通不對！正確答案是黃金。

 

黃金是最安全的投資

 

黃金不像股票、債券、外匯、期貨等之類的紙上資產，有可能在重大的金融危機中瞬間化為烏有，或者遇到交易所關閉資金暫時的被凍結在金融機構裡。而且黃金不管怎麼下跌，它的購買力也不會減少，依舊有基本的價值。

 

黃金擁有很高的流通性，以及高度的保值和避險功能。例如在一九二九年大蕭條惡性通縮的時候，黃金的保值和避險功能使它從二十美元上漲至三十五美元。由於當時的金本位制由官方壟斷，導致真實價值受到扭曲，不像現在可以自由交易，因此無法反映黃金的真實價值。不過，觀察當時世界主要的黃金開採商Homestake Mining 的股價，從六十美元飆升到五百美元，其高達七．三倍的漲幅，即可顯示黃金價值的真相。同樣的，觀察當時黃金對道瓊指數的購買力，從十八盎司提高到二盎司黃金相等於一股道瓊指數，漲幅也達七倍之多。

 

反之，若發生惡性通膨，黃金的表現會更好。對比不斷貶值的紙幣，黃金更是惟一可以保護我們資產的最佳武器。當前美國、歐洲、日本皆不斷施行寬鬆貨幣政策，惡性通膨必然是我們未來會面對的危機。

 

格雷厄姆．班傑明（Benjamin Graham）在 《智慧型股票投資人》（The Intelligent Investor）一書中，為投資做了最好的旁注。他認為，資金的安全是「投資」所不能缺少的。如果沒有確保資金安全，任何的操作都只能稱作「投機」。適度的分散投資，就是維持資金安全的一種方法。

 

黃金千百年來的價格走勢證明，它是最穩定的資產，安全性超過房地產、股票、債券。除一九八一∼二○○一年例外，因為這段時間，黃金被歐美政府和銀行家等利益集團蓄意人為的壓制，並非黃金喪失保值功能。

 

牛津經濟研究院日前公布的報告顯示，黃金與其他資產缺乏相關性，所以在穩定投資組合價值方面十分突出。黃金與銀、鉑等貴金屬相比，其工業用途並不突出，絕大多數的黃金消費都來自珠寶和投資需求。因此，黃金價格與經濟週期聯繫並不緊密。另外，黃金作為金融資產也是與眾不同的，它不像股票和債券以支付紅利或利息的方式提供收益，且不存在違約風險。因此，在均衡的投資組合中，黃金具有「風險保險」的潛在作用。

 

投資領域中，也有不少信奉西格爾準則的人認為，股市投資長期能夠獲得正收益。賓夕法尼亞州大華頓商學院教授傑諾米．席格爾（Jeremy L. Siegel）在名作《散戶投資正典》（Stocks for the Long Run）中，追溯到一八○二∼一九九七年，彙編了股票、債券、國債和現金等資產的真實回報數字，也就是將資本利得和利息或者股息收益相加，再根據通貨膨脹因素進行調整之後的數字，計算得出的結論是，股票累計整體回報率的增長是有相當連貫性的，在過去兩個多世紀中，大約是年平均七％左右。西格爾貶低黃金道：「無論貴金屬具有怎樣的保值特徵，這些資產都會極大地降低長期投資者投資組合的收益率。」

 

但西格爾的觀點只有理論意義，並無實際投資意義。因為西格爾計算的時間正好趕上美國世紀的崛起時代，他缺乏對歷史興衰的認識，彷彿經濟永遠是會不斷成長的，這根本是不符合常識。他也忽視在法定貨幣體系下的資產價格上漲，大部分並非資產本身的增值，而是通膨造成的。另外，投資者的回報，取決於投資時機的選擇。不同時機會得到不同的結果。例如一九二九∼一九三三年的大蕭條用了二十六年才恢復名目水平。一九七○年代的滯漲，標普五百指數經通膨調整約下跌了三分之二，以及這近十二年標普五百指數經通膨調整倒退回一九九四年的水平。這些都是嚴重的長期結構性熊市，試問人生有多少個十年？因此探討兩百年的平均收益率意義並不大；而從投資者角度來說，現實中存在的變量才是有價值的。