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2013-09-30　2013年黃金大掠奪：急劇飆升的需求與不斷減少的供給

2013年09月29日08:54 來源：中國黃金網

　　沒有人對2013年上半年黃金和白銀價格的連續下跌做過心理準備。預測的供給被嚴重誇大，而需求則被......嚴重低估。由此，巨大的失衡問題必須被解決，而這後來被稱為“2013年黃金大掠奪”。

　　不僅僅是投資者被價格大跌打了個措手不及，美聯儲及有貴金屬業務的會員銀行 - 也對價格變動及巨大的需求猝不及防。我們需要通過剖析一些剛剛公布的官方數據來弄明白，我為什麽相信黃金大掠奪的存在。

　　湯森路透黃金礦業服務公司（Thomson Reuters GFMS，簡稱“GFMS”）剛剛出版了《2013年黃金年鑒升級版》，通過提供一些有趣的數據，最終揭示什麽因素將成為歷史重要轉折點。雖然我意識到很多人十分懷疑來自世界黃金協會和GFMS的數據，但是我們至少可以通過這些統計數據做一些關鍵性假設。

　　如果我們回顧今年早些時候（4月）由GFMS發布的《2013年黃金市場展望》，便可以看到GFMS的供給與需求預測。（註：在下面的數據和文章中，湯森路透黃金礦業服務公司均簡稱為“GFMS”）。

　　GFMS《2013年初黃金市場展望》(單位：噸)

　　礦產金 = 2877

　　回收金 = 1754

　　總供給 = 4631

　　制造業 = 2404

　　實物金條 = 902

　　官方政府凈購買 = 490

　　隱式投資凈額 = 825

　　總需求 = 4631

　　正如你所見，由於供給與需求的數額最終必須達到平衡，因此其中的項目都不得不完美地相匹配。我省略了該等式中需求方面的凈生產數據，因為該數據無足輕重。這些預測發布於4月和6月的黃金市場大跌前。

　　在9月出版的最新《2013年黃金年鑒升級版》中，GFMS發布了以下內容：

　　GFMS 《2013年黃金年鑒升級版》：

　　礦產金 = 2917

　　回收金 = 1397

　　投資減縮凈額 = 213

　　總供給 = 4527

　　制造業 = 2960

　　實物金條 = 1166

　　官方政府凈購買 = 361

　　隱式投資凈額 = 0

　　總需求 = 4527

　　預測供給的變化

　　你會在預測的數據中發現一些驚人的變化。如果我們集中觀察供給部分，便會發現礦產金供給稍有增加，但真正令人驚訝的是回收金供給量的減少。在今年早些時候，GFMS指出，2013年回收金供給量將達到1754噸。然而，GFMS將本年度該預測總量降低了多達357噸 - 修改為1397噸。

　　這使得黃金總供給量確實減少了8%之多，這是之前沒有預料到的。本文在之後會有更多關於“回收金市場現狀”的信息。此外，你會發現，在升級版本中出現了一個以前沒有列入供給預測的新的類別。

　　GFMS如今增加了213噸的投資減縮凈額作為供給量。從根本上說，投資減縮凈額是指，已經脫離機構投資人持有並回到公開市場上的黃金。因此，2013年總供給量現在預計為4527噸，比早期的預測少了104噸。如果我們觀察需求部分，便會發現這正是真正的損害發生之處，它極大地激勵了有貴金屬業務的銀行增加供給。

　　預測需求的變化

　　首先且最重要的是，至2013年底，制造業需求的預測從2404噸（今年早期的預測）至2960噸，增加了550多噸。總體制造業用金包括工業用金、首飾金和金幣。

　　此外，2013年實物金條投資預測從902噸增加到1166噸。這便意味著實物金條需求比此前的預期躍升了30%。如今升級後的2013年政府官方需求由從此前預期的490噸減少了129噸，至361噸。

　　最後，“隱式投資凈額”類別也發生了大的變化。GFMS最初預測2013年隱式投資凈額將為825噸。但是，他們如今將此項修改為零。隱式投資凈額與投資減縮凈額完全相反。這意味著，此前預測的825噸投資需求就那麽消失了......或者看起來是消失了。

　　GFMS為了使其新的、4527噸的黃金供給與需求預測相匹配，不得不從機構平倉中（例如來源於：黃金ETF平倉）獲取213噸的供給增加量，並且不得不蒸發掉825噸的隱式投資凈額。

　　隨著全年預測的嚴重失衡，今年上半年發生的其他事件與供需力量的巨大錯位相比根本不值得一提。

　　黃金大掠奪：黃金ETF重組

　　正如我在文章開頭所提到的，投資者被黃金價格的暴跌打了個措手不及，而美聯儲及其會員銀行則對巨大的實物金需求猝不及防。

　　GFMS最初預測2013年上半年的礦產金供給為1501噸，回收金供給量為736噸，總計2237噸。需求主要包括1369噸的制造業需求，170噸的政府購買凈額，441噸的實物金條，以及243噸隱式投資凈額，總計2237噸。

　　然而，黃金價格的暴跌嚴重影響了實物金需求。此外，下跌的黃金價格也同時影響了回收金市場。

　　2013年上半年的實際數據為，礦產金供給為1416噸，回收金供給量為662噸，總計2078噸（不包括高達456噸的投資減縮凈額）。制造業需求為1591噸，政府購買凈額為191噸，實物金條需求為725噸，隱式投資凈額為零，2013年上半年需求總計2533噸。在此，與套期保值有關的一些數據再一次忽略不計。

　　為了更好的理解2013年上半年到底比預期多出了多少實物黃金購買量，我們需要集中觀察三個主要類別。制造業需求增加了222噸，實物金條需求增加了284噸，政府購買凈額增加了21噸，總需求凈增長了527噸。

　　另外，實際礦產金供給量下降了85噸，回收金供給量減少了74噸，意味著總供給量減少了159噸。因此，供給與實際需求的凈變化量為686噸（527噸增加的需求+159噸減少的供給）。

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