<金融界> 2013年黃金深入解析

 

　　我們與製圖研究機構Macrotrends.net以及Thechartstore.com協作完成的這篇文章，旨在為大眾提供一組在黃金和白銀市場中具有高度啟發性的圖表。雖然我們距離2008年至2009年的金融危機已有整整五年，但是後續的衝擊力仍然影響著（實際上是主宰著）經濟政策，以及包括黃金在內的金融市場的活動。每隔一段時間，重新審視黃金需求（尤其是投資需求）的根本驅動因素、從而確定長期性牛市是否仍然存在- 都是值得的。如果不考慮其他因素，這樣的重新審視有助於清除媒體對大眾過多的洗腦，並重新樹立“對現代投資組合而言，為什麼黃金仍然是極其重要的。”對於一些人來說，這些圖表給出的是肯定的答案；對於另一些人來說，這些圖表給出的是一個啟示– 對黃金實質做各種各樣的檢測。正如你將要看到的，黃金的價格在過去的一年可能已經改變了，但是驅動它的基本貨幣因素沒有改變。

 

　　在研究圖表之前，我想要簡要地談一談- 白銀作為貨幣金屬的重生。一直以來，黃金首先被認為是貨幣金屬，其次被認為是商品。另一方面，一直到2008年至2009年金融危機為止，白銀普遍被認為首先是一種商品，其次才被認為是貨幣金屬- 作為貨幣金屬，白銀在通脹時期可能表現良好，但在通縮時期的表現則沒有這麼好。自金融危機以來，公眾（而不是市場分析師和專家）已確定，白銀已經恢復了其貨幣金屬的地位。事實上，自2008年以來，在無通脹乃至接近通縮的環境下，白銀的表現非常出色。過去的幾年裡，通過處理大量的白銀訂單（其主要以硬幣形式置於長期保值投資者手中），USAGOLD公司第一手見證了白銀的出色表現。由於白銀貨幣金屬地位的重築，白銀也被涵蓋在本文的第一個圖表中。

 

　　經通脹調整後的黃金和白銀
 

　　前兩個圖表分別展示的是，從1970年至今，經通脹調整後的黃金與白銀的價格。1971年，美國正式切斷了美元與黃金之間的聯繫，並允許黃金自由兌換其他貨幣。許多人認為，這種分離是現代經濟學和金融學時代的開始。自20世紀70年代初開始，我便認為，只要這種分離存在，那麼金價就將會走高，因為政府慣於遭受赤字、且央行慣於利用印製紙鈔（在必要時）來掩蓋赤字。自2008年金融危機以及量化寬鬆政策出台以來，通脹進程已明顯加快。這些政策所帶來的後果仍然在持續影響著總體經濟。如今，由於黃金與白銀同時成為貨幣金屬，那麼它們應該得到相應的分析- 重新引入傳統的黃金白銀比率，將其用作整體貴金屬市場分析的重要組成部分。

　
　【請參閱喬治R 庫珀（George R. Cooper）於2013年9月所著的《黃金白銀比率標誌著個人退休金帳戶中的交易機會》】

 

 

 

　　正如你所看到的，2013年6月底，黃金與白銀價格的低點（分別為每盎司1192美元及每盎司18.50美元）與經通脹調整後的黃金最高價格每盎司2552美元和白銀每盎司105美元之間有著相當大的價格差。在黃金價格圖表中，另一個值得注意的特點是，過去兩年中的雙峰結構和修正段與1973年至1976年時期的圖形有著相似點。另外值得注意的是，1976年，經通脹調整後的黃金價格曾位於每盎司420美元左右。從那個點位起，黃金價格漲了6倍，在1980年沖高至經通脹調整後的黃金價格每盎司2552美元。

 

　　另外，請記住，這張圖表是根據當前勞工統計局提供的消費物價指數製作而成，而許多專家認為，這些統計數據所反映出的指數都是偏低的。著名的貨幣主義者米爾頓?弗里德曼（Milton Friedman），量化了這個關係,即在貨幣性通脹（信貸擴張和紙幣印刷）與在各種零售和批髮指數中表現出來的物價通脹間大約有5年滯後時間。如果情況是這樣的話，那麼我們應該會看到，從2009年開始至今，美聯儲印刷紙幣的初期效果。住房與汽車銷售的上漲可能是貨幣通脹已經紮根於美國總體經濟的最初信號。

 

　　這些經通脹調整後的高點也就是1979年至1980年出現的名義週期高點（黃金為每盎司845美元，白銀為每盎司49美元）。

 

 

　　什麼泡沫？
 

　　曾有人（大多數是就職於中央銀行的人）說，金融泡沫只有在檢討過去的時候才能被鑑別出來。由此得出的推理就是，關於不存在金融泡沫的假設也只有在事後才能被確定。下圖再一次粉碎了關於“黃金在過去的幾年裡一直處於泡沫中”的所有論據。在本文前面的段落中我們提到了，新經濟時代開始於20世紀70年代初- 即美國打破了美元與黃金之間的聯繫時。從該時期開始至今，美國及世界經濟與金融市場都開始表現出不同。Macrotrends指出，“世界金融體系1973年離開了黃金美元相對穩定的固定匯率制，轉移至可自由兌換的貨幣體系。這種轉移在隨後的幾十年中，釋放出了一系列的資產定價泡沫” 。

 

 

 

　　當鑑別泡沫這一問題進入混亂時，有一個定量的科學方式能夠並且應該被應用於解決該問題。

Macrotrends製作的這種各種泡沫的生命週期的比較圖，是邁向該方向的一大步。倒“v”形的尖端代表著真正的泡沫。當前黃金市場圓潤、柔和的圖形與真正泡沫市場的圖形不匹配，真正泡沫市場的圖形的特點是，如火箭般衝高，然後以同樣驚人的勢頭下跌。Macrotrends表示，“該圖表追踪了自2002年7月以來黃金的表現以及過去40年間最大的3次泡沫，並將它們作出對比。過去那些泡沫在最初7、8年間表現強勁且穩定增長，並在最後的18至24個月間進入高速增長階段。每系列數據都經過了通脹調整，並且用3個月移動平均線做了平滑處理。”

 

　　Macrotrends指出，2009年至2013年，如果黃金市場進入了真正的泡沫期，那麼黃金應該已經衝高至每盎司3000美元。與美國納斯達克股票指數(NASDAQ )以及石油泡沫相比較，當前黃金市場看起來是溫和的- 它的發展更像一個正在經歷健康校正的傳統的長期牛市，而不是正在忍受泡沫的迅速破滅。與展現經通脹調整後的黃金價格那張圖表一致，直到我們再次經歷衝擊力類似於20世紀70年代末那次上漲時，我們才可能見到衝高或高速增長階段。

 

 

貨幣基礎與黃金

 

 

　　那些定期瀏覽這些網頁上分析的人將會認出上面這張圖表。實際上是美聯儲的資產造成量化寬鬆，如美聯儲為此每月花費850億美元。QE可歸結成為兩種證券的購買，即美國國債（債券，票據及清單）與抵押擔保證券。美聯儲從聯邦政府處購入國債，從商業銀行購入抵押擔保證券。第一種方式是貨幣化（印刷紙幣）的直接形式，第二種方式是間接形式，因為這些資金有相當一部分反過來也可以被銀行用於購買國債。目前，美聯儲資產負債表的資產方稍多於3.6萬億美元- 自2008年年底金融危機開始以來，增長了約2.8萬億美元。雖然市場權威人士和華爾街分析師不停地討論“美聯儲削減其月度購債計劃”，但是美聯儲其實已悄然加速購買國債，正如你所看到的，自2008年以來就沒有過時間表。正如我早在6月撰寫這個時事通訊時，我注意到的是美聯儲在做些什麼，而不是在說些什麼。

 

 

　　乍一看，美聯儲資產看起來像是有所增長，而黃金價格與此有關，但實際有關聯的事實是：它們都被同樣的力量（經濟形勢不佳）所推動。由此導緻美聯儲印刷紙幣，而投資者去購買黃金。從長遠來看，貨幣基礎應該已經引導了金價走高，但是正如你所看到的，在過去12個月間金價已經果斷穿過了儲備銀行信貸趨勢線，進入其下方。兩種發展趨勢共同創造了一個有趣的圖表- 諸如此類的因素，緊抓著技術人員和價值投資者一類人的注意力。

 

 

 

　　最後一張圖表是我們進行“貨幣基礎與黃金審查”的決定性圖表。該圖展示了黃金與貨幣基礎的比率，以另一種方式呈現前面圖表中所呈現過的關係。Macrotrends指出，“該圖表展示了追溯到1918年的金價與聖路易斯經調整後貨幣基礎（St. Louis Adjusted Monetary Base）的比率。貨幣基礎大致與美聯儲的資產負債表規模相匹配，由此表明，新貨幣的創造水平需要能夠防止債務通縮。當這一比率高於4.8時，之前的黃金牛市結束了。”換句話說，目前正在多次經歷低於0.5的比率，因此在該比率返回到其歷史高位之前，我們還有很長的路要走。並且，如疊加圖所示，兩者之間的分歧越大，潛能會變得更適合。比率位於5（如同20世紀30年代及80年代初那樣）時，黃金價格應該超過每盎司6000美元。雖然我們不准備在這個時候提出“黃金正在走向如此的高位”，但是我們認為，在每盎司1300美元至1400美元之間的金價是被低估了，即使不是過分低估的話。

 

來源網址：https://gold.jrj.com.cn/2013/10/17140015979225.shtml