2013-12-13 美聯儲12月FOMC會議前瞻
（來源：華爾街見聞 文 / tree）美聯儲將於12月17-18日舉行FOMC會議，英國金融時報對這次會議可能出現的變化給出了前瞻：1，關於收縮QE
伯南克在最近的一場演講中提到，相較於前瞻指引對短期利率的效果，長期資產購買（LSAPs）的成本與效果有著巨大的不確定性。他進一步強調，LSAPs的使用造成了額外的成本與風險，隨著美聯儲的資產負債表持續膨脹，有人可能會認為這種工具不再那麼有利。
伯南克表面上的意圖是說服市場接受資產購買步伐的放緩不是加息的信號，甚至不是整體上極為寬松的貨幣政策將有所收緊的信號。市場關注的重點是QE持續使用的邊際成本與邊際效益之間如何權衡。
最新的數據顯示，美國的GDP增速和失業率都好於此前美聯儲的預期，但這兩項指標細看都有點問題，比如美國第三季度GDP主要由庫存的累加拉動，過去幾年勞動參與率的下滑也一直是一大爭議因素。
此外，美聯儲偏愛的通脹指標持續低於預期，更別提2%的通脹目標了。
伯南克本人的評論有時會增加市場理解政府如何控制QE退出步伐的難度，在今年6月，他認為7%的失業率是勞動力市場“持續”改善的證明，而9月份他突然剎車，如今失業率也已經降到了7%。他對勞動參與率和金融環境重要性的評論同樣也是矛盾重重。
讓縮減QE的問題進一步複雜化的因素還包括美聯儲主席的權力交接。對耶倫來說，能從一開始就掌控QE退出的進程更有意義。此外，12月末市場的交易比較清淡。
最後，紐約聯儲正在觀望美聯儲的購債計劃在多大程度上給國債流動性和MBS交易市場帶來威脅。財政赤字正在下降，MBS的存量也在收縮，這意味著減少購債規模並不等於收緊政策。
現在沒有人知道縮減QE何時開始，但就算現在市場沒有將此計入價格，美聯儲到時候真的開始行動了，大家也別太震驚。
至於縮減QE會以甚麼樣的方式出現，市場的預測傾向於一開始減少50到100億美元的規模。
2，改變前瞻指引的閥值
這很可能會包括降低失業率門檻以調節缺乏勞動參與率的機制（失業率的下降誇大了勞動力市場的復蘇勢頭），此外還包括一項鴿派的舉動——鼓勵區分收縮QE與收緊政策的區別，這一觀點在上月發佈的美聯儲員工報告中獲得了支持。
而反對這一觀點的理由是，這將影響前瞻指引閥值的嚴肅性，10月的FOMC會議中一些與會者表達了這一憂慮。但無論如何，如果美聯儲樂意做出調整，並以可靠的數據作為指引，這實際上會強化美聯儲的公信力。
3，在現有的閥值中增加通脹門檻
伯南克曾在9月提到過這一想法，即在現有的閥值的基礎上增加通脹門檻，或許設定在1.75%或者更高的水平。美聯儲或許會同意，即使失業率門檻觸及，但脹率沒有達到1.75%，美聯儲就不會開始加息。
最近克利夫蘭聯儲的紀要預期，1.75%的通脹門檻或將會推遲第一次加息的時間至2016年第一季度，比當前的預測晚了4個季度。
4，小幅度降低超額準備金（IOER）
由於美聯儲推出了新的逆回購工具，美聯儲能更容易也更合理地降低0.25%的準備金率。逆回購工具能夠幫助短期利率保持正值，進而降低有擔保和無擔保的利率。
但這一工具仍處於測試階段，美聯儲似乎也不太可能會承受隔夜回購利率或有效的聯邦基金利率變為負值的風險。
所以如果要降超額準備金，那麼也只可能是小幅下調。
5，其他事項
1）修改經濟預期概要（Summary of Economic Projections ，SEP）：參與者對失業率預測的集中趨勢的上限會降低，而預期更晚加息的參與者數量將有所改變。
2）額外說明FOMC聲明中關於美聯儲對經濟預測的展望，將這種預期明晰化。
3）採取新的公開市場操作將進一步釋放低利率會持續更長時間（lower-for-longer）的信號，這一點在最新的FOMC會議紀要中被提及，但並未獲得足夠的支持。
（2013年12月12日 19:01）
轉自：https://wallstreetcn.com/node/67794
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